公司是西北地区重要的零售商之一。目前公司在西安、宝鸡及甘肃庆阳分别拥有5 家、2 家和1 家百货门店，同时在宝鸡及甘肃等地共拥有30 家超市门店。

    公司主力门店业绩增长稳健。公司最重要主力门店——解放路总店位于被誉为未来“西北第一金街”的西安市解放路，随着现代商业资源的不断聚集，解放路商圈正逐步开始复兴，公司解放路总店将有望受益于此，保持业绩以较快水平稳步增长。除此之外，钟楼（西大街）店等店亦将保持快速增长，有望成为公司主力门店之一。

    非公开增发募投项目实施、储备门店开业将加快外延式扩张。今年初以来，公司接连开出2 家新店。随着募投项目的实施，公司将在短期内继续开出至少3 家门店，并对已有宝鸡新世纪百货店进行扩建。

    我们预计公司2011-2013 年实现归属母公司股东净利润分别为0.67 亿元、0.80 亿元和0.94 亿元；预计2012 年完成非公开增发，股本增加1.65 亿股，由此计算得2011-2013 年全面摊薄EPS 分别达到0.21 元、0.17 元和0.20 元。长远来看，我们较为看好公司未来的成长前景，结合公司绝对估值以及增发价格（不低于7.58 元/股），我们给予公司“推荐”评级，12 个月目标价7.80 元。

    风险提示：（1）新开门店及储备门店培育期过长；（2）海航旗下商业资产长期不符合注入条件；（3）海航旗下超市类资产单独打包上市。