公司为布局西安宝鸡的零售企业。公司在陕西地区拥有6 家百货门店及31 家超市，营业面积超过27 万平米；其中，西安地区贡献营业收入50%以上，净利润70%以上，其余来自宝鸡；西安地区中，80%以上的收入和净利润来自于主力门店解放路店。

    大股东零售规模领先西北地区。公司第一大股东为海航商业控股，目前其拥有的核心资产包括上市公司西安民生和宝商集团。09 年海航商业“百货+超市”的销售规模在35 亿元左右，西北地区排名第一，未来其领先优势有望得到进一步夯实。

    非公开发行及收购将大幅提升公司营业面积和销售规模。公司拟非公开发行收购西安地区两家门店并租赁开业一家门店，同时对两家已有主力店扩建，此举有望增加公司营业面积15 万平米左右，为现有面积的50%以上；贡献增量收入超过10 亿元，为现有营业额的40%以上。

    公司未来将是海航商业资源整合平台。我们预计未来1-2 年内集团会陆续将陕西省内其他商业资产（包括3 家公司）注入上市公司；长期看，集团拥有的陕西省外零售资产也存在注入预期。

    盈利预测与投资评级。不考虑非公开发行，我们预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.22 元、0.30 元和0.43 元，对应动态PE 为40X、29X、20X，结合公司非公开发行收购资产以及集团资产注入预期，我们给予公司“推荐”的投资评级。风险在于诸多潜力项目仍需培育，有一定不确定性。