公司是陕西省西安市以经营百货零售业为主的大型商贸企业集团。2003年海航集团成为西安民生第一大股东。2010 年 1 月，西安民生和宝商的整合完成，西安民生将成为海航发展百货的平台。

    公司原有门店： 1、 解放路店仍是未来三年内收入利润贡献最大的门店； 2、民生百货西大街店近两年收入增速较快；3、兴正元购物中心现阶段海航委托民生管理，预期未来注入项目。公司旗下还有电子城百货超市店，陕西宝鸡 2家百货店、甘肃庆阳 1家百货店，26家宝商超市门店。

    2010年 8月12日公司披露非公开发行方案，拟向包括大股东海航商业控股在内的不超过 10名对象，定向增发不超过 1.48亿股，以募集资金投向西安雁塔国际文化广场资产收购、北大街开店、民生扩建、宝鸡新世纪扩建四个项目，总募集资金不超过 9.8亿元。

    从营业收入看：2009 年上半年公司收入 12 亿，预期现有门店 2010 年、2011 年收入 25.26 亿、30.07 亿；考虑增发项目，预期 2011 年、2012 年收入 37.67 亿元、43.64 亿元；考虑增发的项目以及海航下属的兴正元和新乐汇项目，预期 2010 年、2011 年、2012 年收入 30.76 亿元、47.52 亿元、56.18亿元。从净利润看：不考虑增发项目，预期西安民生 2010年净利润 6339万，2011年 7886万，2012年 9399万，预期每股收益 0.21元、0.26元、 0.31元； 考虑增发项目， 预计 2010-2012年净利润 6339万、 11380万元、17931 万元，净利润增速为 30%、80%、58%，增速颇为可观，按照 4.5亿股本计算，2011年、2012年每股收益 0.25元、0.40元。

    看好公司现有门店的内生增长以及增发项目带来的外延式扩张， 以及海航商业集团对于公司长远发展的支持，预期公司将成为海航百货发展平台，期待后续的资产注入，给予“增持”评级。按照 2011 年不考虑增发项目30亿元收入，按照 1.1倍 PS计算，给予目标价 10.86元。