投资要点：

    2017 年前三季度公司实现营业收入8.4 亿，同比增长11.0%；实现归属于母公司股东的净利润4.1 亿，同比增长17.3%，业绩略低于预期（原预计前三季度净利润为4.5 亿）。三季末公司总资产为103.8 亿，较年初增长9.2%，归属于母公司股东的净资产为78.5 亿，较年初增长1.6%。前三季度公司加权平均ROE 为5.3%，较去年同期增加0.7 个百分点。

    三季度公司信托业务收入创新高。三季度公司实现信托业务收入2.45 亿，是历史单季新高，同比增长147%，我们判断信托业务收入大幅增长的主要原因仍是信托规模大幅增长。由于6 月末信托规模较年初已增长40%，同时，我们判断信托行业规模增速下半年将略高于上半年，因此预计三季末信托规模较年初增幅显著大于40%，并且四季度将继续高速增长，则四季度信托业务收入仍将维持在较高水平。短期内公司信托业务收入增长主要受益于信托规模的增长。

    固有业务收入占比处于低位，发放贷款规模继续下降。三季末公司发放贷款及垫款的规模为12.6 亿，较上季末减少19%，自2016 年二季度以来持续下降，因此受规模下降影响利息收入有所下降，三季度单季利息收入为0.3 亿，而由于自2017 年1 季度开始借入信托保障基金的资金大幅增加10 亿，因此利息支出从二季度开始大幅提升至单季0.33 亿，使得2017 年利息净收入同比大幅减少，使得固有业务收入的占比也明显下降；三季度投资收益同比有所改善，投资收益为0.74 亿，同比增长76.2%，其他综合收益中可供出售金融资产的浮亏同比大幅改善。

    维持“增持”评级。2017 年6 月公司重启再融资计划，由定增改为配股，9 月公司配股计划获得证监会受理，预计募集资金不超过30 亿，扩充资本，用以做大信托业务规模以及继续探索金融控股之路。考虑到固有业务中利息净收入和投资收益均同比大幅下滑略低于预期，我们下调盈利预测，预计2017-2019 年归母净利润为5.9 亿、8.0 亿和9.9 亿（原预计归母净利润为6.7 亿、8.4 亿和10.1 亿），对应最新收盘价的PE 分别为35 倍、26 倍和21 倍。