维持“增持”评级，目标价8.5元。公司17Q1实现营业收入/归母净利润2.42/1.18亿元，同比-30.3%/-18.4%，基本符合我们预期。受固有业务投资周期波动影响，17Q1公司固有业务股票投资收益较去年同期下降，致使净利润同比下滑。公司信托业务规模持续扩张，主动管理业务转型将不断深化，后续有望继续推进定增事项以强化竞争优势，维持17-19年EPS为0.21/0.28/0.36元，维持目标价8.5元，对应17P/E40.5倍，17P/B3.2倍。

    　　信托资产规模持续扩张，加大转型创新力度。(1)报告期内，公司实现手续费及佣金净收入1.74亿元，同比增长22%，期末信托资产规模达到3055亿元，较年初增长20.4%，测算17Q1年化信托业务报酬率为0.25%，与去年基本持平；(2)全国社融规模中17Q1新增信托贷款7349亿元，同比+361%，行业景气度持续提升背景下，预计公司信托业务收入将保持较快增长。(3)目前被银监会确定为首批10家“八大业务”创新试点单位，公司将以此为契机，加大信托主业转型创新力度。

    　　基数影响下固有业务同比回落，继续推进定增事项。(1)报告期内，公司固有业务投资收益(含公允价值变动损益)为0.47亿元，受去年同期高基数影响，同比下降68%。预计随着公司固有业务规模扩张，投资收益将稳步提升。(2)公司15年底完成32亿定增，17年1月公布20亿元定增预案。

    　　一季报披露，受再融资新政影响，公司待18个月间隔期满后有望继续推进增资事宜。我们预计公司再融资推进时点或在3季度前后。本次增资将进一步提升公司净资本，为信托业务扩张和金控布局奠定基础。

    　　风险提示：信托业务增长低于预期；再融资推进进程低于预期。