信托行业盈利模式回顾，手续费模式+投资模式+利差模式。信托业务主要根据信托资产规模收手续费，固有业务主要是信托公司运用自有资本开展放贷、投资等业务。

    金融去通道业务，信托行业灵活性优势回归。信托作为惟一可以横跨货币市场、资本市场、实业投资的金融机构，能更好地抓住市场机会，提供全方位的投融资服务。

    陕国投是地方政府发展地方经济的投融资利器，在地方经济转型发展中仍将扮演重要角色。陕国投是中西部地区唯一的上市信托公司、陕西首家上市的省属金融机构。实际控制人为陕西省国资委，大股东是陕西省煤业化工集团公司。

    非银金融行业的上市元老，补充资本便利为持续发展奠定基础。由于信托资产规模迅速扩张，资本成为制约信托公司发展的核心因素之一，作为上市信托公司，陕国投在补充资本方面具有得天独厚的优势，2012 年、2015 年分别定增21 亿、32 亿，资本大幅补充。

    谋长远，布局金融控股。公司借制定“十三五”规划之机，积极谋划金融控股发展路径，增发完成之际，立即启动实施受让银行股权、参与发起设立金融资产管理公司等资本运作规划，为公司长远发展谋篇布局。

    投资建议：基于行业性机会和公司自身发展机遇，我们看好陕国投这只标的，给予“买入”评级，六个月目标价：7.07 元/股。预计陕国投未来三年EPS 分别为：0.35、0.43、0.59，对应PE 分别为：17.60倍、14.19 倍、10.37 倍。

    风险提示：金融监管趋严可能带来政策性风险；业务落地进度不及预期的风险；市场异常波动带来的业绩波动风险。