三季度经纪、资管及自营业务收入显著增长2013 年前三个季度宏源证券实现营业收入33.53 亿元,同比增长37.53%,其中代理买卖证券业务收入9.53 亿元,同比增长51.51%;投行承销业务收入2.84 亿元,同比下降39.06%;受托资产管理业务收入2.91 亿元,同比增加429.09%;自营投资收益12.41 亿元,同比上升50.24%。三季度实现营业收入9.24 亿元,同比增长53.19%,其中代理买卖证券、投行承销、资管及自营投资收益同比分别增长105.72%、-54.53%、139.45%和342.28%,受益于业务的快速增长,第三季度归属母公司股东净利润2.97 亿元,同比增长85.25%。

    经纪业务:市占率持续提升,佣金率稳定2013 年前三个季度宏源证券实现代理买卖证券业务收入9.52 亿元,同比增长51.35%。代理股票和基金交易9997.45 亿,市场份额为1.42%,较上年同期提升0.11 个百分点,平均佣金率为0.95‰,与上年同期相比基本持平。第三季度股票和基金交易量为3891.34 亿元,市占率为1.43%,单季度佣金率为0.93‰,相比二季度0.95‰的佣金率水平略有下降。

    自营业务:收益率同比显著改善,环比略有下降截至2013 年三季度末,宏源证券自营业务规模为105.05 亿元,较二季度末略有下降,年内实现自营投资收益12.41 亿元,前三个季度投资收益率为9.86%,处于较高水平。从第三季度单季度来看,确认投资收益率为1.72%,较上年三季度0.63%的收益率水平有所改善,但环比二季度2.91%的水平有所下降。

    投行业务:受IPO 暂停冲击大,同时增发及债券承销项目较上年减少,收入降幅明显2013 年前三个季度宏源证券投行承销业务收入2.84 亿元,同比下降39.06%。年初以来完成增发主承销项目2 个,债券主承销20 个,而去年公司完成3 家IPO 承销,承销费为1.08 亿元,同时完成增发主承销4 家、债券主承销28 家。前三个季度权益及债券承销项目均较上年下降,从而导致承销业务收入下滑加大。2013 年第三季度公司完成7 个债券主承销项目。

    资产管理业务:收入快速增长2013 年前三个季度宏源证券受托管理资产业务收入2.91 亿元,较上年同期大增429.09%。

    投资建议:在市场环境同比改善背景下,宏源证券经纪、自营、资管等业务均获得了平稳较快的增长,资管业务增长尤为迅速。假设2013 年、2014 年股基成交量为1850 亿和2000 亿,我们预计公司2013年、2014 年EPS 分别为0.366 元和0.429 元,维持增持评级。

    风险提示:资本市场波动