投资要点

    事项:宏源证券2013年前三季度营业收入33.53 亿元,同比上升38% ,归属母公司净利润11.32 亿元,同比上升40.7% ,EPS0.28 元。公司包括经纪、自营和资产管理多条业务线增长推动了业绩高速增长。

    平安观点:

    自营业务同比的大幅改善是业绩改善的最重要原因:

    前3 季度公司自营业务收入12.41 亿,同比提升50% ,公司在债券业务上的优势再次推升公司业绩。采用归因分析,自营业务收入增长贡献总收入增长的45%。

    经纪业务收入大幅提升是业绩改善的第二原因

    前3 季度公司经纪业务收入9.52 亿,同比上升 51%,主要是由于整个市场股基交易额同比大幅提升42% ,股基市场份额1.41% 与去年同期相比上升10个bp,佣金率0.095%与去年同期相比下降0.7%。采用归因分析,经纪业务收入增长贡献总收入增长的35% 。单季度公司经纪业务收入3.62 亿,环比上升32% ,主要原因是市场的股基交易量环比上升了32%所致。

    资产管理业务是公司一大亮点:

    前3 季度公司资产管理业务收入2.91 亿,占收入的8.7%,同比提升426%,采用归因分析,资管业务收入增长贡献总收入增长的26% ,主要原因是定向资产管理业务的大幅提升所致。定向资产管理业务已经成为公司的特色业务。

    多条业务线支撑公司业绩,但业绩持续性有待跟踪,给予中性评级 公司包括经纪、自营和资管等多条业务线同时大幅改善推升公司业绩。但管理层存在一定动荡,业绩改善的持续性有待跟踪。给予中性评级。

    风险提示:

    IPO 开闸进度低于预期,交易量萎靡,市场大幅下滑