三大业务助力业绩改善:宏源证券2013年前9月共实现营收34亿元,同比增长38%,其中3季度实现营收9亿元,同比增长53%;公司前三季度合计实现净利润11.3亿元,同比增长41%,其中3季度实现净利润3亿元,同比增长85%。公司今年业绩增长主要得益于经纪、投资和资管业务收入的共同显著改善。

    经纪业务收入大幅增长:公司1-9月共实现经纪业务净收入9.5亿元,同比增长51%,其中3季度单季实现经纪业务净收入3.6亿元,同比增长106%。经纪业务收入增长是公司业绩改善的重要原因,这得益于全行业成交量的大幅上涨:1-9月全市场累计股票成交量同比增长39%,其中3季度同比增长84%。

    3季度投资收入显著增长:2013年前9月公司共实现投资收入(投资收益+公允价值变动)12.4亿元,同比增长50%,其中3季度投资收入为2.2亿元,同比增长343%,是公司3季度利润的主要来源。公司的投资资产主要分布在债券。

    资管业务收入大幅增长:2013年前9月公司共实现资管业务收入2.9亿元,同比增长426%,其中3季度单季实现收入0.8亿元,同比增长139%。资管业务相比往年实现大幅增长。

    承销业务收入加速减少:公司1-9月共实现承销业务收入2.8亿元,同比减少39%,其中3季度实现0.7亿元,同比减少55%,降幅较中期(-31%)有所加速。

    投资建议:公司在债券一级和二级市场的业务优势可能因管理层的调整而受到影响,给予公司中性-A的投资评级和10元的目标价。

    风险提示:投资环境大幅变化。