前3季度实现净利润同比增长41%。宏源证券前3季度营业收入33.5亿元,同比增长37%;归属母公司净利润11.3亿元,同比增长41%,每股收益0.28元,ROE为7.6%。第3季度实现归属母公司净利润2.96亿元,同比增长85%。业绩看点:债券承销业绩亮丽,自营投资收益表现突出,集合资管规模迅猛增长,资管规模和收入排名稳步提升,两融业务量和业绩贡献持续增长,直投、另类投资等新业务业绩陆续释放,业务结构持续优化,看好公司新业务增长潜力。

    季度费率下降0.2个BP,市场份额提升2个基点。前3季度代理买卖业务净收入9.5亿元,同比增长51%,贡献比28%,同期市场交易量提升40%是主要原因。3季度股基费率下降0.2个BP至0.093%。3季度股基市场份额提升2个基点至1.42%。公司继续优化网点布局优化,客户规模保持稳定增长。

    因IPO暂停影响投行业绩欠佳,但债券承销优势持续。前3季度投行业务净收入2.8亿元,同比下降39%,贡献比8.5%。第3季度投行净收入7075万元,同比下降55%。3季度债券主承销7家,主承销金额78.7亿元。债券承销优势继续保持领先优势,预计随着IPO重启和并购业务的放开,投行业务将实现较好回升。

    自营收益亮丽,资管业绩同比增长426%。前3季度投资收益12.4亿元,同比增长50%。受益于市场回暖,3季自营实现2.2亿元的投资收益,同比增长343%。报告期交易性金融资产和可供出售金融资产规模105亿元。前3季度资管业务净收入2.9亿元,同比增长426%,贡献比8.7%。今年以来成立31只集合产品,当前集合理财规模107.5亿元,市占率提升至2.7%。公司定向资管业务稳步发展,资管规模和净收入排名实现快速赶超。

    两融规模持续增长,新业务业绩相继释放。9月底两融余额51.7亿元,较年初增长99%,市占率1.81%,两融收入贡献比提升,预计年底两融利息收入对收入贡献比在10%左右。另类投资业务、期货业务等新业务业绩贡献逐渐显现。公司资本实力雄厚,新业务增长强劲,春天的故事在持续演绎,公司已进入创新拐点上的新轨道。预计2013-14年EPS为0.36元、0.44元,维持强烈推荐评级。

    风险因素:股市波动风险,创新业务推进不如预期。