投资要点:

    整体情况:2013 年1 -6 月,宏源证券实现营业收入 242861.70 万元,同比增加32.37% ;实现归属于母公司所有者的净利润 83509.70万元,同比增加29.67%;基本每股收益 0.21 元/ 股,同比减少 4.55%;加权平均净资产收益率为5.56% ,同比减少 3.06 个百分点。

    经纪业务:2013 年1- 6 月,宏源证券代理买卖证券业务净收入59063.55万元,与去年同期相比增加30.28%。作为传统业务的经纪业务收入在宏源证券营业收入中的占比连续下降,2013年上半年占比为24.32% 。公司股基佣金率近期下滑趋势减缓,2013年2季度公司股基佣金率为0.9644 ‰。公司经纪业务市场份额有所增加,2013 年1- 6 月股基市场占有率为1.44%。

    投行业务:2013 年1- 6 月公司共完成股票主承销2家;完成债券主承销13家(含私募债3 家)。相较去年同期无论承销规模还是业务收入都出现了一定的下降,2013年1- 6月,公司实现证券承销业务净收入21296.31 万元,同比下降31.24% 。

    自营业务:截至2013 年6 月30日,公司自营规模为 113.08 亿元,相较2012年末规模下降了 19.30% 。2013 年1 -6 月,公司自营投资业务实现收入102388.48 万元,同比大幅提高 31.87% 。

    资产管理:2013 年上半年,公司资产管理业务实现收入 21143.42 万元,与2012 年同期相比大幅增长 857.90%,业务发展势头强劲。

    创新业务:截至 2013 年6 月30 日,公司融资融券余额达到 42.79 亿元,相较2012年底增长 64.32% ;公司两融业务市占率持续下降,2013 年第2季度,公司两融业务市占率降为 1.93% ;本期融资融券业务利息收入15033.90万元,在营业收入中占比达到 6.18%。

    投资建议: 我们预计2013 年目标营业收入 4 2.24 亿,同比增加2 8.17 %,净利润增速达到34.47%,我们预测2013 、2014 年每股收益分别为 0.29、0.38元,给予公司“增持”评级。

    风险提示:市场波动风险,创新业务慢于预期