宏源证券(000562)公布了2013年半年报,半年报显示,公司实现营业收入24.29亿元,同比增长32.37%,实现净利润8.35亿元,同比增长29.67%。每股收益0.21元,同比增长50%。报告期末每股净资产为3.64亿元,净资产收益率5.56%。

    上半年公司业绩稳步增长,经纪业务、承销保荐和证券自营业务仍是公司收入的主要来源,合计占公司总收入78.18%。创新业务收入比重持续提升,但比重不大,融资融券、另类投资与直接投资三项业务收入合计占比8.31%。与资产管理业务占比接近。

    与其他综合类券商收入结构不同的是,经纪业务收入占比稳定保持在30%左右,与自营业务、投行业务及其他创新类业务四分天下。而资产管理等业务的收入比重也在逐步提升,整体收入结构与其他同类型券商相比较为合理,而收入结构也在进一步优化。这样更有利于平滑公司业绩因为特殊因素冲击所造成的波动。

    公司自营业务表现依然保持强势,投资收益率一直处于上市公司前列。2012年公司增发完成后,募集资金大幅提升公司市场竞争力,与其他公司募资开展资本中介业务不同的是,公司所募资金大部分用于补充自营业务营运资金,上半年自营业务实现营业收入8.96亿元。结合2012年债市发展的背景,公司自营业务投资主要集中在债券,单一风险过大,今年上半年,自营业务投资结构做了调整,增加了理财产品的规模,而债券投资规模较年初减少8.91亿元,但期末仍达到65.45亿元,占公司自有资产的31.56%。

    资管业务营业收入同比增长857.9%,其中,由于公司在拓展银证合作方面积极性较高,通道业务使得公司定向资产管理业务收入同比大增4352%。集合资产管理业务也有不错的表现,上半年共发行设立集合理财产品9个,发行规模32.61亿元。其中大集合产品4个,实现发行规模5.61亿元;发行设立小集合产品5个,实现发行规模27亿元,营业收入同比增加37%。

    融资融券等资本中介业务发展相对与其他公司来说步伐略缓,上半年,宏源证券融资融券余额42.91亿元,市场占比下滑至1.75%,其中通过证金公司转融通资金19.93亿元,财务杠杆不断加大。融资融券利息收入同比增长117.51%,对业绩贡献度提升了1.69个百分点。

    目前公司另类投资、直投等资本投资业务业绩已经开始兑现,未来公司通过发短融和公司债将进一步提高杠杆水平,同时也为资本投资业务补充资金需求。预计公司2013年EPS为0.34元,2014年EPS为0.40元。看好公司资本投资能力以及在IPO放开后,公司在承销业务方面的优势继续发力。给予公司买入评级。

    风险提示:市场下行风险,承销业务受阻