靓丽的业绩：2013年1季度宏源证券共实现营业收入14亿元，同比增长56%，共实现净利润4.9亿元，同比增长77%，每股收益为0.25元。期末公司净资产为154亿元，每股净资产为7.74元。公司业绩符合预期。公司1季度取得靓丽的业绩主要源于投资收入的增长及费用率的下降。

    经纪业务收入增幅好于同业：2013年1季度公司经纪业务收入3.2亿元，同比增长35%，高于同期行业交易量26%的增幅，也高于已公布1季度的多数上市券商，可能与公司市场份额及佣金率的小幅提升有关，但尚有待证实。

    投资收入显著增长：1 季度公司共取得投资收入（投资收益+公允价值变动）6.5亿元，较去年同期的3.2亿元大幅增长104%，投资收入在公司营业收入中的占比由去年同期的35%提升至46%，成为公司本期最主要的收入来源，也是公司1季度取得靓丽业绩的主要原因。

    费用率有所下滑：公司1季度营业支出为7.5亿元，同比增长39%。本期公司的营业支出占营业收入的比例为53%，较去年同期下降7个百分点，这与公司及行业在目前的经营环境下节省开支有关。

    维持公司中性-A的投资评级，考虑到公司在固定收益业务方面的优势及较强的创新能力，我们给予公司24元的目标价，对应2013年3倍P/B。

    风险提示：投资环境发生显著变化。