1Q13 业绩略好于月度经营数据

    宏源证券2013 年1 季度实现净利润 4.9 亿元，同比增长 77% ，环比更是大幅增长 6 倍以上，略好于月度经营数据（前三个月实现净利润 4.6亿元）；去年的低基数及今年自营业务的突出表现为主要原因。

    主要发现

    公司今年1 季度自营业务表现突出，实现收入6.5亿元，同环比分别增长一倍和两倍。今年 1 季度中证全债指数上涨 1.5%,明显好于去年同期的涨幅（0.7%），具有固定收益投资传统及优势的宏源证券受益明显，同时其未计入损益的自营业务收入环比增加1.2亿，扭亏为盈至9700 万。

    预计今年1 季度创新业务合计贡献净利润3400万，相比去年同期翻倍，净利润贡献率6.9%。

    资管业务继续保持快速增长势头，1 季度公司资产管理业务收入同环比大幅增长 6 倍及64% ，达到6600 万元（已高于去年前三季度的5500 万）；

    经纪业务手续费率和市场份额双双增长。今年1 季度公司经纪业务市场份额连续第三个季度增加，达到 1.42%; 与此同时，经纪业务手续费率同环比分别增长 0.6%和8.3%，达到0.098%。

    盈利预测调整

    鉴于其1Q13 年业绩，我们分别上调对宏源证券的2013/14 年的每股盈利12.7% 和10.8%, 至0.55 元和0.59 元。

    估值与建议

    随着公司网点向疆外扩张和非现场开户的进行，其经纪业务手续费下跌压力仍将持续，加上今年自营业务基数较高，明年业绩增长面临的压力。近一周公司股价上涨超过 20%,跑赢行业19 个百分点，目前交易于 40.2 倍2013 年市盈率和 3.00 倍2013 年市净率，在未来基本面没有明显利好的情况下存在一定后续调整压力，维持对宏源证券“中性”的投资评级。