公司净利润下滑50%。11 年公司实现营业收入23.53 亿元，同比小幅下滑28.8%；实现归属母公司股东净利润6.46 亿元，同比下滑50.6%；EPS 为0.44 元，BVPS4.87 元。

    传统业务收入下滑明显。11 年公司代理买卖证券业务收入为17.88 亿元，同比下滑26.75%；全年股基市场份额为1.28%，同比小幅增加2%；佣金率为0.1%，同比下滑19.35%。投行方面，2011 年公司共完成4 家IPO 项目，募集资金仅25.99 亿元，市场份额为,0.96%；而公司承销债券项目共计17 家，募集资金214.5 亿元，市场份额为0.79%，上市券商中排名第4 位。4 季度自营业务出现反弹，全年自营业务收入3.57 亿元，累计收益率达6.46%。

    创新业务收入贡献增加。融资融券业务利息收入4228.6 万元，同占利息净收入的22.06%。11 年底融资融券余额达到6.57 亿元，市场份额占比达1.72%。；截止到11 年底公司共设立集合理财产品4 只，规模35.02 亿元。公司直投宏源汇富11 年完成3 个投资项目，投资总额达到了1.05 亿元。

    给予“推荐”评级。公司收入结构逐渐优化，债券承销优势明显。

    自营收益较为谨慎，固定收益类资产比重高达75%。公司创新业务也逐步贡献利润。此外，2012 年3 月初证监会通过了公司非公开发行股票的申请，预计将募集资金近70 亿元，将提高公司的资本实力，进一步增加公司的竞争优势。预计2012 年EPS 为0.49 元，PE 为27.8x，PB 为2.5x，给予“推荐”评级。