公司 2011年1-9月累计实现营业收入 18.74亿元，同比减少 27.82%，净利润（归属于上市公司股东）6.80亿元，同比减少 39.58%，每股收益 0.47元；其中三季度单季实现营业收入 3.19亿元，同比减少 64.10%，净利润（归属于上市公司股东）0.66亿元，同比减少 83.33%。

    市场成交量下降、佣金费率下滑是导致公司业绩同比下滑的主要原因。其中前三季度公司实现佣金收入 15.15亿元， 同比下滑15.94%； 三季度末公司佣金费率 0.1028%， 同比下滑20.63%； 同时， 前三季度共实现投资收益 3.06亿元；债券承销和资产管理均快速发展，规模居行业前列；此外，增发利好公司长期发展。

    我们认为，目前公司的业绩虽有所下降，但主要由今年以来二级市场表现欠佳，佣金费率及经纪业务收入下滑所致；公司“立足疆内，布局全国” ，近年来实现跨越式发展，在投行、自营及资管业务方面发展较快，已经成为中小券商领头羊；此外，公司增发成功将增厚资本金、扩宽业务范围尤其是创新业务种类和规模都将得到扩大，具有长期发展空间。综合各项因素，预计公司 2011年 EPS分别为 0.55元（摊薄后 0.41） ，对应 PE为 26.82倍，维持“推荐”评级。