主要发现：

    经纪业务净手续费率环比继续下滑。公司上半年经纪业务净手续费率为0.105%，同比下降19.0%，且第2 季度经纪业务净手续费率环比继续下滑8.7%，为0.100%。

    自营业务仍保持盈利。在股票市场表现平淡的情况下，公司上半年自营业务收入仍达到2.59 亿元，第2 季度自营业务收入1.02 亿元。

    发展趋势：

    由于宏源证券经纪业务营业网点主要分布于新疆地区，较高的净手续费率基数使得其后续手续费下滑压力仍较大。

    盈利预测调整：

    鉴于宏源证券上半年业绩的情况，我们微幅下调了宏源证券2011年和2012 年盈利预测-0.6%和-1.6%至0.76 元和0.82 元。

    估值与建议：

    公司目前股价隐含的2011 年日均股票交易额约为1900 亿元，在证券股中属于中高端水平。

    我们维持对宏源证券“中性”投资评级。