本期经营数据：报告期内公司实现营业收入15.55 亿元，同比减少9%，实现归属母公司净利润6.14 亿元，同比减少16%，基本每股收益0.42 元。

    收入构成：报告期内公司实现经纪业务收入7.66亿元，占营业收入比例49.26%；自营业务收入2.59亿元，占营业收入比例为16.66%；实现承销业务净收入2.79亿元，占营业收入比例为17.94%；实现资产管理业务收入0.17亿元，收入占比为1.09%。公司2011年中期收入结构有所改善，经纪业务收入占比有所下降。

    经纪业务市场份额小幅提升，佣金率同比下滑：2011年上半年，公司经纪业务股基市场份额为1.265%，较去年同期小幅上调，但佣金率同比下滑，因此报告期内公司代理买卖证券业务收入同比下滑，下滑幅度为16.82%。不过报告期内公司积极扩张网点数量，完成8家营业部新设开业工作，同时还有4家营业部获批筹建，年底网点数量有望达到84家，网点数量的增加有利于公司提升经纪业务市场份额，提升经纪业务规模。

    自营业务收入同比下滑：报告期内，由于市场震荡波动，自营操作难度加大，公司自营业务收入较2010年同期减少31.07%。报告期末，自营盘规模为69.16亿元，较上年同期规模有所放大，其中债券类资产投资比例为49.50%、权益类资产投资比例为24.68%、基金类资产投资比例为4.39%，公司债券类资产投资占比较高，投资风格比较稳健，因此能在震荡的市场环境中一定程度上减少自营业绩的波动。

    承销业务业绩同比下滑：报告期内公司实现股票承销净收入1.30亿元，债券承销净收入为1.49亿元。2011年上半年公司合计承销业务收入同比减少13.59%，报告期内公司承接3个股票首发项目，筹资金额14.87亿元，承接2个再融资项目，筹资金额11.53亿元，发行融资筹资金额市场份额0.82%。

    定向增发提升资金实力：公司于2011年2月审议通过定向增发议案，拟向包括控股股东中国建银投资在内的不超过10名特定对象发行不超过5亿股A股，筹资总额不超过70亿元，拟发行价格不低于15.10元，随后由于5月向全体股东每10股派2.63元，故发行价相应调整为14.87元。此次定向增发如果顺利实施，将补充公司资本金，加大经纪和创新业务的投入，扩大业务规模，对未来公司的业绩起到提振作用。本次定向增发方案尚需证监会核准。

    盈利预测和投资评级：我们预测公司2011年、2012年可分别实现每股收益0.74元和0.82元，对应的动态PE分别为20倍和18倍，公司经纪业务市场份额提升，自营业务风格稳健，各项业务业绩相对稳定，维持公司“增持”的投资评级。