报告要点

    投行业务持续增长，区位优势逐步显现

    公司投行业务近几年实现跨越式增长，债券承销实力跃居前列。2011 年1-6月，公司承销企业债11 家，募集资金合计115.6 亿元，承销家数居行业第1 位，承销规模仅次于银河证券，居行业第2 位；

    2008 年初，新疆自治区确定了十年内全区上市企业增长一倍的目标，2011年全区即将有14 家企业申请IPO 上市；新疆地区资本市场发展加速，将进一步推动公司投行业务持续增长。

    经纪业务良性扩张，佣金费率相对平稳

    2010 年以来公司持续优化网点布局，疆内竞争优势明显，新疆以外市场份额也实现了不同程度的增长；与此同时，公司在疆内、外佣金费率均相对平稳，营业部价值量不断提升，经纪业务总体上实现了良性扩张。

    资管新发规模突出，创新业务蓄势待发

    公司资管发行规模居行业前列。 2010 年资管业务收入为0.58 亿元，占公司营业收入的比重为1.76%，较2009 年大幅增长。同时，融资融券、股指期货、直投业务等新业务也稳步推进，随着定向增发后资本规模增加，创新业务有望成为公司新的利润增长点。

    业绩弹性好，相对估值优势明显

    我们认为，随着下半年二级市场成交量的回升，以及一级市场景气持续，公司股票承销规模有望进一步提升，预计公司2011 年全年EPS 为0.9 元，对应PE 为17.22 倍，估值水平相对较低，成长性优势明显，维持“推荐”评级。