事件：2024 年4 月12 日晚，烽火电子发布2023 年年报，2023 年公司实现营收14.7 亿元，同比-8.11%，归母净利润为5234.19 万元，同比-46.41%。

    　　公司各项业务发展平稳，利润侧短期承压。2023 年公司盈利能力下滑明显，通信产品及配套毛利率较去年同期下滑4.50%，电声器件毛利率较去年同期下滑7.78%，我们认为主要系公司下游军工客户采购需求影响所致。公司业务开拓层面，2023 年公司通信主业发展稳健；机通产品完成研制并配套多个重点项目；集成业务稳步推进，完成多项专项任务；多型产品获得出口立项，外贸业务得到进一步恢复。电声业务完成新型降噪送受话器等多型新产品科研工作，有源降噪项目取得实质性进展。多项短波通信项目顺利完成科研工作，搜救保障系统及配套设备转入科研阶段，航空搜救项目开展系统工程研制，数字机通、民航飞机配套设备等均按照计划节点完成研制。

    　　公司子公司克服行业影响，多项工作稳步推进。陕通公司多型产品完成试验等待评审；某型短波通信系统等产品均已完成项目验收交付，新开辟了中海油短波通信市场以及消防短波通信市场，为业务的拓展奠定了基础；宏声科技进一步加强市场发展能力建设，持续跟进重点客户和重点项目，加大新产品开发投入力度，加快新产品市场转化速度等举措, 在逆境下实现收入增长。2024 年公司子公司将按照公司发展战略，聚焦有效成长，着力质量、效率、改革和创新，持续不断打造核心竞争力，推进企业更有质量有效益可持续发展。

    　　2024 年是“十四五”重要窗口期，公司有望深度受益。2024 年是新中国成立七十五周年，是实现“十四五”发展目标的攻坚之年。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标的建议》中提出，要加快国防和军队现代化，加快机械化信息化智能化融合发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，军事通信作为国防信息化先行的基础设施，市场空间可期。公司紧跟装备信息化发展趋势，多领域开展下一代通信关键技术的预研工作。公司着眼未来五到十年的装备需求，形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整的科研生产能力布局，更好地满足用户信息化建设需求，有望凭借先发优势及深厚技术积累率先受益装备的更新迭代。

    　　投资建议：我们认为伴随我国“十四五“期间装备的更新换代，公司作为重点短波通信及搜救设备核心厂商有望充分受益。我们预计公司2024-2026 年营收分别达18.02 亿元、23.42 亿元、30.78 亿元，归母净利润分别达0.64 亿元、0.75 亿元、0.92 亿元，对应PE 分别为65X、55X、45X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：“十四五”期间短波通信订单落地不及预期；搜救领域下游客户拓展不及预期。