投资要点

    　　烽火电子主导产品包括短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备、车机内音频控制系统、电声器材等。去年以来某航材订货合同及收入连续五年订货过亿元，手持救生产品市场地位得到巩固，拓展特殊机构业务实现更大进展；某加改装业务首次获取工程车辆批量订单；某新型通信电台在海外中标，外贸业务实现进一步恢复。电声业务稳步推进，新型有源抗噪头戴式送受话器系列产品不断突破；座舱有源降噪设备向商飞民机推广不断推进；配套国产民机的高频设备、应急定位设备，推进阶段研制工作。

    　　2023 年三季度营收2.31 亿，同比-3.03%，2023 年前三季度营收7.17亿，同比-6.49%。2023 年三季度归母净利润-0.24 亿，2023 年前三季度归母净利润-0.19 亿。2023 年前三季度毛利率为39.02%，同比-4.28pct，2023 年前三季度毛利率为-3.39%，同比-2.96pct。管理费用率36.6%同比-2.62pct，销售费用率2.4%同比0.03pct，研发费用率18.8%，同比-0.62pct。

    　　新研产品在专项领域实现突破。多支搜救通信系统产品竞标通过，拓展了搜救定位通信领域优势。人防领域之中成功中标人防平台建设项目，达成人防二代指挥平台建设业务突破。在科研角度，某通信导航系统实现了国产替代，某直升机应急救生定位系统开拓应急救生这一新增市场。

    　　收购长岭科技提升上市公司持续盈利能力，业务重点布局高新通信领域。通过本次重组旨在提升资产证券化率基础上，使用上市公司平台为高新装备建设任务提供资金保障，改善高新通信设备研发制造，增强高新装备保障力。长岭科技与烽火电子在技术、产品等方面互补优势突出，在产品类型、客户群体、销售渠道具备着可叠加的市场与应用技术优势互补。有利于烽火电子提升优势行业地位，开展产品领域版图，增大产业链整合与资源配置能力，实现打造更强核心竞争力。

    　　【投资建议】

    　　给予“增持”评级，基于国防军工升级带来的短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备需求不断增加，我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别至16.89/18.75/20.97 亿元，预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别至1.35/1.56/1.76 亿元， 对应EPS 分别为0.22/0.26/0.29 元，对应PE 分别为41/37/32 倍。

    　　【风险提示】

    　　国防军工需求不及预期风险

    　　行业竞争加剧影响毛利风险