近日，我们奔赴陕西宝鸡调研烽火电子，在感受到国防信息化行业持续向好的同时，我们从三个维度看好公司未来前景：

    （1）内生稳健：国防信息化大发展背景下，公司近三年将业务聚焦军工通信，逐渐剥离非主营业务。军工通信业务稳健增长，营收占比显著提升，整体营收规模保持相对稳定。

    未来将重点发展航空搜救业务及移动指挥通信系统。航空搜救：2014，民航空难，客机失踪。公司围绕机载通信设备，附加导航定位功能，研发机载发射机、伞装定位设备、个人手持定位电台，用于寻找失事飞机及飞行员救援，有效填补国内空白。移动指挥通信系统：主要用于军工及人防紧急指挥通信。2014年取得专业汽车生产企业资质，为业务发展奠定良好基础。

    （2）外延可期：上市之初，公司与海格通信业务相同，规模相仿。时至今日，海格通过外延发展，市值已近300亿元。借鉴海格通信发展模式，在国防信息化大发展的背景下，公司或可以借助上市公司平台，通过资本运作，率先实现自身的做大做强；

    （3）资产注入：控股股东陕西电子信息集团在雷达、导航等业务领域国内领先，收入颇具规模，且地理位置与上市公司相近。集团现任董事长已过退休年龄，如果年内新董事长任命，任期内推动集团资产证券化或为其重大政绩。烽火电子为集团唯一上市平台，如果注入烽火电子，市场协同效应较强，且时间节点将大为提前，符合大股东及相关控/参股资产公司的利益。当前，上市公司营收规模不到集团10%，增值空间巨大。我们建议关注陕西省国资委对国企改革的态度及集团新领导任命。

    我们预测公司15-16年EPS为0.09与0.15元，同比增速分别为48%及57%。虽然公司估值偏高，但考虑到国防信息化+国企改革背景下，公司聚焦于军工通信，未来主业稳健增长，且有外延发展及优质规模资产注入预期，首次推荐，给予“增持”评级，建议逐步配置。