投资要点：

    军工通信：信息化战争下，市场前景广阔 中国相比较于美欧等西方军事强国，军事信息化装备仍处于弥补差距的快速发展阶段。从企业规模来看，烽火电子作为空军航空通信装备龙头，收入与国际军工通信装备主要厂商存在十倍~百倍差距， 内生、外延均有巨大的发展空间。

    主营受益空军跨越式发展和现代化换装，航空搜索救生装备增新动力 烽火电子目前业务覆盖军用电台、航空搜索救生、数字集群（培育中）、卫星通信（培育中）等；而导航、雷达业务依靠未来母公司的资产整合。主营军用电台受益空军跨越式发展和现代化换装，潜在空间百亿；国内航空搜索救生装备，如全面装备潜在空间近百亿， 烽火电子作为系统总成单位，定型后最受益。

    航空通信装备龙头，陕西电子信息集团的军工资产整合平台 烽火电子2010 年借壳ST 长岭率先上市，围绕陕西电子信息集团"12345"战略，沿着"巩固军工、做大民品、资本运作"三条路径，未来唯有和母公司旗下"黄河、凌云、长岭"等导航、雷达类军品业务整合，才能实现陕西电子信息集团在国防军用信息装备领域的整体突破和发展。 展望公司未来五~十年内的发展前景，一方面陕西电子信息集团以烽火电子为军工资产平台，实现通信电台、导航、雷达等业务的整合，有望发展成为综合性的、领先的航电系统设备供应商，受益国产军、民用飞机的大发展。

    估值和投资建议

    2012~2014 年EPS 为0.15/0.27/0.34 元，当前股价对应的2012~2014 年动态PE 为46/25/20 倍，首次覆盖，给予"推荐"评级。

    主要风险因素：

    1、军方招标波动带来经营业绩低于预期。

    驱动因素、关键假设及主要预测：

    军工通信：信息化战争下，市场前景广阔 中国相比较于美欧等西方军事强国，军事信息化装备仍处于弥补差距的快速发展阶段。从企业规模来看，烽火电子作为空军航空通信装备龙头，收入与国际军工通信装备主要厂商存在十倍~百倍差距，内生、外延均有巨大的发展空间。

    受益空军跨越式发展和现代化换装，航空搜索救生装备增新动力 烽火电子目前业务覆盖军用电台、航空救生、数字集群（培育中）、卫星通信（培育中） 等；而导航、雷达业务依靠未来母公司的资产整合。主营军用电台受益空军跨越式发展和现代化换装，潜在空间百亿；国内航空搜索救生装备，如全面装备潜在空间近百亿，烽火电子作为系统总成单位，定型后最受益。 展望公司未来五~十年内的发展前景，一方面陕西电子信息集团以烽火电子为军工资产平台，实现通信电台、导航、雷达等业务的整合，有望发展成为综合性的、领先的航电系统供应商，受益国产军、民用飞机的大发展。

    我们与市场不同的观点： 公司2010 年借壳ST 长岭上市，目前市场对公司业务布局、核心竞争力及其成长动力等不清晰。 烽火电子自身电台业务、将定型的航空搜索救生装备，母公司待整合的导航、雷达等业务， 已然初具立足空军核心客户的"空军信息化装备综合提供商"角色。公司上市后，实现从单一的电台设备到系统总成的突破，并通过股权激励、人才引进制度变革等持续改善公司竞争力。 公司一方面受益传统客户空军现代化战机升级换装及运输机、直升机等装备量加大带来的电台业务稳步快速增长，另一方面受益航空搜索救生装备等新兴业务支撑起军品第二主业。

    估值与投资建议：

    2012~2014 年EPS 分别为0.15/0.27/0.34 元，对应2012~2014 年动态PE 分别为46/25/20 倍，基于公司空军信息化装备发展前景、航空搜索救生装备等新兴业务进展及母公司资产整合布局，首次覆盖，给予"推荐"评级。

    股价表现的催化剂： 1、 切入军方新市场或重要合同、航空搜索救生装备等新项目定型； 2、 南海或钓鱼岛局势、军费开支。 主要风险因素： 1、军方招标波动带来经营业绩低于预期。