投资要点

    　　10 月30 日，公司发布2024 年第三季度报告：2024 年前三季度实现营业收入87.62亿元，同比-3.42%；实现归母净利润0.08 亿元，同比实现扭亏为盈。

    　　业绩扭亏为盈，计提减值影响单季度表现

    　　2024 年前三季度，公司实现营业收入87.62 亿元，同比-3.42%，实现归母净利润0.08 亿元，同比实现扭亏为盈。三季度单季度实现营收29.47 亿元，同比+4.95%，实现归母净亏损0.21 亿元。三季度亏损主要是因为公司对新房业务的应收账款进行了减值计提，带来信用减值损失约3244 万元。截止到三季度末，公司新房业务应收账款净额为2.9 亿元，其中2 年以上应收账款降至0.9 亿元。

    　　三季度GTV 同比转正，政策催化下四季度有望保持增长2024 年前三季度，公司实现GTV（住房交易金额）1867 亿元，同比-17.8%。2024年第三季度单季度来看，公司实现GTV 约641 亿元，同比+2.3%，其中经纪业务、资产管理业务、新房业务分别为487、54、99 亿元，同比分别+0.3%、+1.3%、+14.4%。

    　　政策加持下，二手房市场成交量有所回暖，我们预计随着9 月份“一揽子”涉房政策逐步落地，2024 年四季度公司GTV 有望进一步提升。

    　　核心城市市占率稳定，二手房市场回暖带动业绩提升公司深耕北京、上海、杭州等重点城市，市占率保持稳定，其中上海地区市占率同比提升0.8pct。根据中指院数据，2024 年三季度北京、上海、杭州二手房成交套数同比分别+26%、+11.7%、+56.7%，成交金额同比分别+17.4%、+6.1%、+53.6%。

    　　截止到三季度末，相寓业务在管房源达30.4 万套，较年初增加3.2 万套。我们认为，二手房市场有望持续回暖，带动公司经纪业务逐步改善。

    　　投资建议

    　　政策加码下，二手房市场活跃度逐渐提升，我们预计2024-2026 年营收分别为128.31/132.74/139.63 亿，同比分别+6.11%/+3.45%/+5.20%；归母净利润分别为0.86/1.92/3.59 亿， 同比分别+110.08%/+124.67%/+86.950% ； EPS 分别为0.04/0.08/0.15 元/股，3 年CAGR 为34.32%。考虑到公司在国内的龙头地位，以及政策扶持下二手房市场规模或逐步增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；二手房活跃度不及预期；市场拓展不及预期。