事件

    　　2024 年 8 月30 日公司公布 2024 年中期业绩公告。

    　　投资要点

    　　归母净利润由负转正，降本增效稳健经营

    　　2024H1 公司营业收入58.2 亿元，同比-7.2%；归母净利润0.3 亿元，同比实现扭亏为盈；毛利率8.7%，同比-2.2pct；净利率0.5%，同比由负转正+1.3pct。

    　　公司业绩变动的主要原因：1）2024Q2 北京、上海、杭州二手房网签量分别同比+8.4%、+23.7%、+29.7%，改善趋势明显，公司二手房买卖业务成交量和带看量增长；2）严控费用开支，运营成本下降，2024H1 公司销售费率及管理费率同比分别下降25.8%及2.1%；3）出售云南昆明的新纪元大酒店相关资产产生约 8000 万元的非经常性损益；4）股份支付费用降低，由 2023 年上半年的2213 万元下降为 2024 年上半年的 885 万。

    　　二手房业务上海市占率提升，毛利率逆势改善1）经济业务：2024H1 公司经纪业务收入 17.9 亿元，同比-23.9%；毛利率22.7%，同比+0.16 pct；GTV 为 1003 亿元，同比-21.3%；公司在核心城市市占率保持稳步提升，其中上海市占率同比提高0.8 个百分点，连续两年提升，在北京和杭州等地区市占率继续在头部保持稳定。2）新房业务：2024H1 公司新房业务收入3.8 亿元，同比-40.7%；毛利率13.4%，同比+0.8pct；GTV 为138 亿元，同比-48%。根据克尔瑞数据，2024 年1-7 月22 城二手房累计成交面积8731 万平，累计同比下降 4%，累计跌幅环比6 月收窄4pct。我们认为，2023年以来二手房成交韧性保持较强水平，二手房市场规模维持高位有望为公司业绩持续提供支撑。

    　　资管业务提质增效，规模、营收、毛利率同步提升2024H1 公司资产管理业务营业收入 32.7 亿元，同比+15.7%；实现毛利率-5.2%，同比+2.27pct（加回资产处置收益后毛利率为11.8%，同比+0.74pct）；截至6 月末，公司在管房源规模达到 29.3 万套，同比+12.6%，实现GTV 约86亿元，同比+10%，业务覆盖北京、上海、杭州、苏州等城市，2024H1 公司资管业务的管理规模、营业收入、毛利率全部同比提升。此外，公司于5 月 13 日与京东物流集团旗下企业京邦达签订《战略合作协议》，双方拟就社区服务、产地产业带、智慧物流等领域进行合作。协议规定，京东物流将协助我爱我家积极对接并引入京东集团其他资源进行合作，助力相寓租房品质的提升。2024H1 资产管理业务收入占比为56%，收入占比首次超过50%，我们认为，公司资管业务竞争力有望持续增强，看好公司资管业务发挥业绩稳定器的作用。

    　　投资建议

    　　我们认为，公司在经纪、资管双轮驱动的格局下，积极探索新的业务增长曲线，未来公司整体业绩有望实现稳健发展。此外，24H2 政策发力企稳房地产市场仍是大概率事件，应该重点关注头部中介公司的经营业绩改善情况。我们预计公司2024 年归母净利润为0.32 亿元，对应EPS 为0.01 元每股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：二手房修复不及预期；需求修复力度走弱。