事件

    2024 年 7 月 12 日公司公布 2024 半年度业绩预告。

    投资要点

    盈利扭亏为盈，凸显经营韧性

    2024H1 公司预计实现归母净利润约2400 万元~3500 万元，较去年同期亏损4881 万元实现扭亏为盈，业绩变动的主要原因：1）5-6 月公司二手房买卖业务成交量和带看量同比增长。随着二季度以来部分城市进一步解除限购、央行下调首付比例以及购房贷款利率等政策的落地，北京、上海、杭州等核心城市二手房成交量呈现复苏趋势；2）严控费用开支。门店租金、装修费用、销售费用等运营成本下降。3）一季度出售云南昆明的新纪元大酒店相关资产。预计对公司2024 年H1 净利润产生约8000 万元的非经常性损益。4）股份支付费用将逐步降低。2021 年实施了第二期员工持股计划，股份支付费由2023 年上半年的2213 万元下降为2024 年上半年的885 万，截至2024 年6 月30 日，股份支付费用已经全部摊销完毕。回顾2023 年经营情况，公司归母净利润亏损8.5 亿元主要受到了非经营性及一次性因素影响（约7 亿元）。若从毛利率来看，2023年公司毛利率 9.47%，同比+0.8pct，其中经纪业务、新房业务、资管业务毛利率分别为 20.2%、12.6%、13.3%（考虑资产处置收益），同比分别+3.4pct、+0.1pct、+2.0pct，公司的经营情况较为稳健。2024H1 公司实现扭亏为盈，进一步彰显了公司在行业筑底期稳健经营的韧性。

    二手房成交规模维持高位，看好公司受益重点城市率先修复517 新政后，新房及二手房市场在6 月表现优异，6 月30 个重点城市新城整体成交1335 万平方米，环比增长17%，同比下降19%，与一季度均值相比增长52%。22 个重点城市二手房成交面积预计为1428 万平方米，环比转增7%，同比由负转正，增长24%。我们认为，517 新政后市场情绪转暖带动新房及二手房成交环比增长，且新房销售规模连续2 个月延续环比增长趋势，表明市场已开始出现边际改善的迹象，虽然从成交前置指标冰山活跃指数6 月有所下降，但中央持续强调政策落地的节奏和效果，在市场销售量价企稳之前，预计下半年地产供需两端预计仍有政策加码空间。我们看好1）2023 年以来二手房市场规模维持高位为公司经济业务提供了良好的支撑，未来二手房市场有望为公司业绩持续提供支撑；2）公司业务持续聚焦在国内一线和新一线核心城市，包括北京、上海、杭州、南京、苏州等 15 座重点城市，我们认为，重点城市凭借良好的经济基础及较强的人口吸引力在长周期下能够保障房地产市场的修复弹性。在房地产市场供需两端政策持续发力的情况下，公司作为国内中介龙头，持续强调城市深耕，未来有望率先受益于重点城市市场修复。

    投资建议

    我们认为本轮房地产市场修复，尤其是新房市场的回暖，需要二手房市场的带动，其核心原因在于新房市场的部分需求的释放需要二手房置换链条通畅。在房地产行业基本面触底修复的初期，我们认为应该重点关注头部中介公司的经营业绩改善情况。我们预计公司2024 年公司能够扭亏为盈，归母净利润为1.27亿元，对应EPS 为0.05 元每股，给予“买入”评级。

    风险提示

    二手房修复不及预期；需求修复力度走弱。