事项：

    　　公司公布2021 年半年报，上半年实现营业收入61.3 亿元，同比增长55.9%，归母净利润3.8 亿元，同比增长840.2%，对应EPS 0.16 元，位于业绩预告区间上限。

    　　平安观点：

    　　多因素致业绩大幅增长：2021H1 公司营收61.3 亿元，同比增长55.9%，归母净利润3.8 亿元，同比增长840.2%。其中二手房收入35.9 亿元，同比增长71.2%；新房收入11 亿元，同比增长70.8%；相寓收入9.6 亿元，同比增长30.5%，各业务均实现优质发展。业绩高增原因如下：1）扩张战略成效显现，经营结果持续向好；2）上年同期受新冠疫情影响基数较低；3）其他收益同比增加4472 万元，信用减值损失同比减少3970 万元。

    　　各赛道齐头并进，扩规模持续提速：2020H1 末公司业务覆盖北京、杭州等35 城，门店总量4500 家，员工总数5.3 万人。直营业务强化华北、华东优势区域布局，在既有直营模式基础上开展合伙制尝试，进一步绑定利益、激发潜力。加盟业务加速推进，覆盖城市由年初10 城市增至22 城；门店由年初1094 家增至1870 家，增长率71%，截至8 月已突破2000家。2021H1 末相寓在管24.6 万套，较年初增长约1 万套，平均出房天数8.3 天，出租率95.7%，持续改善并延续行业领先优势。相寓同时探索轻资产管理能力输出，上半年针对深圳公寓市场设计的“轻托管模式”已落地运营，在录房源3500 间全部出租完毕。

    　　数字化加速经营转型，赋能业务提升效率：公司已形成面向客户、直营、加盟的三大数字化产品群。通过持续加大官网投入，整合客户数据库，智能匹配交易对象，带动房客两端流量转化。2021H1 官网业绩占比达35.1%，较2020H2 提升8.2 个百分点。运用AI 赋能整合管理能力，引导经纪人正向行为，多措并举赋能门店、提升人员效率。

    　　投资建议：维持原有预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.26 元、0.3 元、0.35 元，当前股价对应PE 分别为13.2 倍、11.3 倍、9.8 倍。公司作为房产经纪及房屋租赁行业领先企业，业务全面协同效应明显，区域深耕经营壁垒突出，有望充分受益存量房时代；同时线下门店增长目标明确，线上线下融合、平台化打造开启增长新动能，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）市场竞争环境、行业景气度变化可能导致门店扩张不及预期，同时新增门店打造可能面临一二线工作协同度不够、系统支持效率较低等问题；2）若后续需求韧性不足导致房产交易规模不及预期，公司规模增长将受到影响；3）相寓出房周期拉长、出租率下滑风险。