事件：公司官方公众号发布新闻，2020 年底加盟门店数突破1000 家。

    　　下半年加盟签约加速，顺利完成年底实现1000 家加盟门店的计划。公司2019 年顺利完成三年业绩对赌，2020 年起重拾规模扩张的战略。上半年受疫情影响进展较慢，下半年加速，四季度尤为明显，单季新扩加盟门店近300 家。新扩加盟门店主要分布在青岛、武汉、南昌和成都等重点二线城市。与此同时，公司向广阔的三四线市场渗透，下半年进驻临汾、赤峰，采取与当地领先品牌合作的方式，扩大市占率和品牌影响力、享受新房市场红利、摊薄总部研发和管理费用。

    　　加盟吸引点与贝壳差异化竞争，看好2021 年加盟扩店数量。1.公司开放自己的主品牌给加盟商使用。我爱我家是性价比较高的中介品牌；深耕社区业主信赖；对员工有温度，给员工正常缴纳社保，依法纳税；政府媒体关系、社会形象良好，业内口碑较佳；2.我爱我家二十年积淀的信息化基础设施，如移动作业系统、房源库、业财一体化系统、流量持续增加的官网等对中小店东有较大吸引力；3.较强的开发商总对总合作能力和新房房源的获取能力，以及在独家房源和销售权收购业务中较强的资金实力；4.虽然在基础经营管理、业务流程上强管控、标准化，但在店东的经营方向（新房/二手房侧重）上予以更大自主权利，并尊重各个城市的客户差异予以店东一定经营自主权；5.合理的新房/二手房加盟抽成比例。市场和中小店东需要更多平台选择，行业地域属性决定中介不是一家独大的竞争格局，公司自身竞争力、战略决心都很强，因而我们看好公司2021 年的加盟扩张。

    　　与纯互联网新房平台相比，直营业务带来新房转化率优势明显。2020 年是中介行业剧烈变化的一年，阿里携手易居切入新房中介市场，房多多携手中原寻求线上线下融合。我爱我家目前选择自建流量渠道、强化官网对导流、交易的作用，但亦不乏与互联网企业强强联手的可能。从能力角度，我爱我家在二手房全市场市占率约5%，位于行业第二，显示较强的二手房中介服务能力，而直营业务带来的客户服务优势，如更了解客户、客户信任度高等能够为新房中介销售带来更高的转化率，相比纯互联网新房模式战斗力更强。

    　　投资建议：公司激流勇进，开启规模扩张道路，GMV 和收入将率先迎来高增长。

    　　我们预测公司2020-22 年的收入分别为94.1/123.7/171.5 亿元，增速分别为-16.1%/31.5%/38.6%。归母净利润分别为4.29/7.19/9.28 亿元，增速分别为-48.19%/67.76%/29.02%，EPS 分别为0.18/ 0.31/0.39 元。维持“买入”评级。

    　　目标价7.16 元，对应2021 年动态PE23.1X。

    　　风险提示：竞争加剧超预期。房地产政策风险。新房收入不及预期。加盟扩张速度低于预期。