收入和净利润在三季度逐步改善。公司2020Q1-3 累计营业收入67.51 亿元，同比减少22.27%，降幅较一季度和半年度分别收窄28.28 和8.48 个百分点；公司实现营业利润3.47 亿元，同比下降62.39%，较一季度和半年度分别收窄106.78 和24.30 个百分点；归母净利润2.44 亿元，同比下降61.93%，降幅较一季度和半年度分别收窄117.57 和27.46 个百分点；实现扣非归母净利润2.49 亿元，同比下降58.86%，降幅较一季度和半年度分别收窄139.64和29.25 个百分点。

    　　财务杠杆基本稳定，持续投入IT 技术。截止2020Q3，公司账面货币资金34.85亿元，同比增长55%。短期借款18.22 亿元，同比增长49%；长期借款8.24亿元，同比增长9%，公司资产负债率47%，同比维持稳定，有息负债率14%，同比增加3.53 个百分点。截止2020Q3 公司开发支出1.16 亿元，较2019年底增加134%，公司在IT 技术上持续投入。截止2020Q3 公司账面总资产195 亿元，同比增长2%，净资产102 亿元，同比增长3%。

    　　Q3 规模拓展，分项业务运营向好。二手经纪业务方面，2020Q3 公司延续扩张策略，门店向郊区、新城延伸，覆盖成交热点商圈，直营和加盟门店数量均有增长。截止2020Q3 公司业务覆盖国内21 座城市，门店总数接近3500家，重点城市的市占率环比增长，区域竞争力逐步增强。公司新房业务进一步加大盘源端拓展力度，合作盘源及直签盘源总量均有进一步增长，合作盘源月均总量环比二季度增长5.3%，同比2019 年三季度增长28.2%。公司相寓质量不断优化，2020Q3 全国平均出租率为94.8%，环比二季度上涨1.1%，同比去年上涨0.6%，持续保持良好的运营水平。

    　　持续打造经纪业务全价值链数字化运营。我爱我家的数字化闭环已打通二手、新房、长租资管、业财管理多条业务线，支持直营、加盟、合伙多种模式，覆盖了线上流量场景、线下门店网络的社区辐射体系、线上线下一体化销售运营管理、跨区域跨品牌跨门店的高效联卖网络，以及标准化、流程化的城市线下履约交付体系。新版核心业务系统的全面推广有助于公司全国业务专业化、数字化和智能化进程的推进，使公司成为业内第二家具备地产经纪业务全价值链数字化运营、端到端闭环交付能力的企业。

    　　投资建议：优于大市。我们认为，公司受疫情影响导致业绩同比下滑属短期情况，公司长期价值正在逐步构建，长期发展潜力可期。我们预测公司2020年EPS 为0.16 元每股，给予公司2020 年25-30 倍估值，对应合理市值为94-113 亿元，对应合理价值区间为3.99-4.79 元。风险提示：公司长期在IT方面投入、直营门店拓展可能会导致研发和营业成本的增加，进而导致公司利润率降低。疫情影响，全年业绩增速下滑