全产业链房产服务商，存量时代龙头受益，维持“买入”评级我爱我家作为全产业链房产服务商，经纪业务、资管业务、新房代销业务协同发展。公司基本面持续向好，我们维持盈利预测不变，预计2020-2022 年归母净利润5.13、8.32、9.51 亿元，同比增速分别为-37.9%、62.1%、14.2%，EPS 为0.22、0.35、0.40 元，当前股价对应PE 分别为18、11、10 倍，维持“买入”评级。

    　　经营情况好转，盈利修复态势明显

    　　公司发布2020 年三季报，2020 年1-9 月，公司营收67.51 亿元，同比减少22.27%；归母净利润2.44 亿元，同比减少61.93%，降幅较一季度和半年度分别收窄117.57和27.46 个百分点。公司业绩负增长，主要源于年初疫情影响，房产经纪业务门店及云南商业购物中心主动停工，同时房屋资产管理业务实行爱心租金减免政策。4 月后，公司经营情况明显好转，单季度看，公司第三季度营收及归母净利润增速分别为-6.23%、-21.76%，降幅明显收窄。

    　　三大业务协同发展，业务均有突破

    　　分业务看，1）房地产经纪业务延续扩张策略，其中二手房经纪业务覆盖国内21座城市，门店总数近3500 家，重点城市市占率环比实现增长；新房合作盘源月均总量环比二季度增长5.3%，同比增长28.2%。2）房屋资产管理业务，相寓房源质量持续优化，平均出租率为94.8%，环比二季度上涨1.1%，同比上涨0.6%。

    　　3）商业资产管理业务在三季度完成市场新触达项目90 余个。

    　　持续平台化系统“地基建设”，数字化程度持续提升1）i+产品群已经在内部启用支持加盟和合伙业务，它是公司提供给经纪人、门店和中介品牌的平台化、SaaS 化的一站式作业赋能工具。2）“数字驱动业务”

    　　利于优化客户找房效率，主要体现在租赁房源实时推荐、买卖房源经纪人排序、官网排行榜等方面；同时创新推出小爱助手等智能化工具，第三季度MAU 提升至786.6 万，环比二季度增长12%；DAU 提升至40.4 万，环比增长9.2%。3）新版线上+线下房产核心业务系统完成迭代，相寓AMS 完成全国通用系统定版。

    　　风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策收紧。