业绩总结：2018Q1~3 实现营收86亿元，同比增长6.6%，实现归母净利润5.80亿元，同比下降6.8%，实现扣非净利润5.14 亿元，同比下降14.5%。其中，第三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为27 亿元、1.30 亿元、1.15亿元，同比变化分别为+7.3%、-27.2%、-31.3%。

    营收稳健增长，毛利率下行，致使利润承压。中国2018 年1~9 月份汽车实现累计产量2049 万辆，同比增长0.9%，总体承压，公司营收增速略好于行业平均水平。公司轮毂单元、万向节、驱动轴等产品主要原材料为钢材，价格上涨对毛利率构成负面影响，近三年毛利率持续承压，2016 年、2017 年毛利率分别为22.0%、20.7%，2018 年前三季度毛利率为18.7%，同比下降2.5 个百分点，致使公司净利润承压，增速低于营收增速。

    细分龙头，稳健发展，积极分红。公司主打产品轮毂单元、万向节、驱动轴等处于国内领先水平，2017 年公司万向节、轮毂轴承单元、等速驱动轴销量分别为4300 万套、1800 万套、620 万支，其中万向节国内市占率超过60%，已成为国内标准制定者。公司凭借主导产品的龙头地位以及不断研发新品，开拓海外市场，实现稳健发展，2008 年~2017 年公司营收、归母净利润复合增长率分别达到9.7%和16.6%。同时，公司积极分红，回馈股东，1994 年上市以来累计实现净利润77 亿元，累计分红45 亿元，超过累计股权融资（含首发）27 亿元的规模，合计股份支付率高达58%。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年归母净利润分别为7.9/8.7/10.4亿元，对应EPS 分别为0.29/0.32/0.38 元，对应PE 估值分别为17 倍、15 倍、13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：行业销量增速或放缓，需求或不及预期风险；原材料价格或维持高位，盈利能力或不及预期等风险。