事件: 公司公布三季度报,前三季度公司实现营收77.8 亿元,同比增长7%,实现归属上市公司股东净利润6.2 亿元,同比增长8.9%,毛利率22.1%,同比提升1 个百分点,净利率8.6%,同比提升0.1 个百分点,EPS0.27 元, 业绩符合预期。

    单季营收较高增长,盈利能力稳中有升 第三季度国内汽车实现销量648.7 万辆,同比增长25%,受益于汽车销量的大幅增长,第三季度公司实现营收24.5 亿元,同比增长24.9%,实现归属上市公司股东净利润1.4 亿元,同比增长12%,利润增速低于营收增速的主要原因源自营业外收入去年同期减少1000 万元,扣除非经常性损益, 公司净利润同比增长22%。报告期内,公司实现毛利率22%,同比提升1 个百分点,盈利能力稳中有升。期间费用率13.3%,同比提升0.3 个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.67%、8.48%、1.13%,同比变化+0.20、+0.49、-0.36 个百分点,总体保持稳定。

    预计全年稳定增长,资产注入存预期 前三季度国内汽车销量1936 万辆,同比增长13%,公司业绩基本与国内汽车产销增速同步。我们认为,在购置税减半政策的持续刺激下,国内汽车产销全年有望保持较高增速,受益于此,公司汽车主业预计全年维持稳定增长。此外,集团旗下拥有新能源整车及电池生产企业,公司曾表示, 集团公司会全力以赴支持万向钱潮的发展,同时集团愿意把优质资产放入万向钱潮中。我们认为,公司汽车主业稳定,集团新能源汽车业务持续向好,亦表示全力支持公司发展,后续优质资产注入存在预期。

    维持增持评级,目标价18.5 元 公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别0.39 元、0.45 元和0.54 元。维持增持评级,6 个月目标价18.5 元。

    风险提示:汽车产销增速放缓;新能源汽车业务发展不及预期。