一季度表现平稳，符合预期

    　　公司发布2016 年一季报，实现营业收入25.63 亿元，同比增长2.70%，归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元，同比增长12.63%，扣非后净利润2.26 亿元，同比增长14.04%，EPS 为0.10 元，业绩表现平稳，符合预期。

    　　盈利能力有所改善，费率总体稳定

    　　公司营收总体保持平稳增长，毛利率提升是净利润增速较高的主要原因。

    　　今年1 季度我国汽车产销增速分别为6.2%和6%，公司汽车零部件业务营收占比超过80%，产品种类丰富，下游客户较为分散，前五大客户2015年销售收入占比23%，平均不到5%，使公司汽车业务总体与市场表现相近，公司一季度总营业收入2.7%的增速符合预期。一季度销售毛利率为23.62%，同比上升2.37%个百分点，显示盈利能力有所提升。期间费用率为13.11%，同比上升0.40 个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.56%、8.36%、1.19%，同比变化+0.10、+0.49、-0.19个百分点，总体保持稳定。

    　　集团新能源汽车资产优质，存注入预期

    　　集团旗下拥有整车及电池生产企业，都是新能源汽车优质标的。集团旗下菲斯科汽车现已改名为卡玛汽车，正在做市场推广，今年计划生产5000辆，第二代产品也在研发当中，定位高端，预计三季度末会投放美国市场。

    　　集团电池企业包括美国A123 和国内万向A 一二三，并行发展，技术主要来源于美国A123，竞争优势突出。公司公告显示，国开基金在集团旗下电池方面投入9.3 亿元，占10%，显示集团电池业务发展效益较好。我们认为，集团新能源汽车业务持续向好，亦表示全力支持公司发展，后续优质资产注入预期较大。

    　　维持增持评级，目标价21 元

    　　公司主业稳定增长，并积极向新能源汽车产业转型，业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为8.96 亿元、10.58 亿元、12.79 亿元，对应EPS 分别0.39 元、0.46 元和0.56 元。维持增持评级，6 个月目标价21 元，对应2017 年约45 倍PE。

    　　风险提示：汽车产销增速放缓；新能源汽车业务发展不及预期。