点评：

    主营业务增长 海外市场规模激增 公司主营机械制造和物资贸易两大主营业务。其中，机械制造行业的汽车零部件2011 年实现营业收入66.37 亿元，较上年增长8.93%；物资贸易行业的钢材、生铁产品营收较上年下降接近三成，煤炭类产品营收则增长超过6 成。主营业务区域实现营收此消彼长。国内销售下降9.36%，海外销售增长超过上年41.34 倍，海外市场规模急剧扩大；

    公司美国市场显著扩大 万向舍勒公司2010 年和2011 年连续两次进入公司前5 名客户名单。2010 年，万向舍勒客户营收为1.89 亿元，2011 年增加到2.34 亿元，营收占比公司全部营收7.64%；列名公司大客户名单的万向美国成立于1993 年，迄今已收购数十家美国本地企业，全美范围已拥有28 家工厂，员工5600 余名。2011 年公司于万向美国实现营收2.27 亿元，占比公司全部营业收入的7.40%。公司美国市场显著扩大，并在美国实现本地化管理、生产和销售，降低了愈演愈烈的美国对华光伏产品实施“双反”制裁以及针对零部件产品出口潜在的贸易风险；

    万向财务增厚投资收益 万向财务公司系经批准设立的非银行金融机构，为公司及控股子公司提供金融服务，参照市场费率标准收取有关业务服务费。万向初始投资财务公司2.4 亿元，并相应持有17.83%的股权。2011 年，公司投资收益为0.352 亿元，较上年0.178亿元增加约97.23%，主要系本期收到万向财务公司分红款增加所致。

    2008 年~2010 年，财务公司为万向钱潮实现投资收益分别为0.19 亿元、0.05 亿元和0.173 亿元，公司依靠投资万向财务获取收益逐年增厚；

    公司面临经营风险 2012 年全球经济形势较为复杂，公司面临着以下经营风险：其一，原辅材料价格波动，压缩了公司的盈利空间；

    其二，行业产销增速减缓，汽车销售市场竞争激烈，下游整车企业升高的成本向上游零部件行业传导和转移；其三，公司对美出口汽车零部件以及光伏产品有遭受“双反”制裁的潜在风险。

    盈利预测及推荐评级 万向钱潮在轴承、汽车轴承以及传动轴等产品领域，具有技术和规模优势，近年注重海外市场开发，取得卓越成效。除此以外，还积极布局提前介入新能源电动汽车的研发，为公司可持续发展奠定基础。万向钱潮2011 年基本每股收益为0.29元，预计2012、2013 和2014 年基本每股收益分别为0.32 元、0.35 元和0.41 元，以2011年12 月30 日为基准日，对应PE 分别为18、16 和14 倍。维持原“增持”评级