主营业务运行平稳，出口业务快速回升。上半年，公司主营业务运行平稳，机械制造业务实现收入33.1 亿元，同比增长3.8%，但期间受原材料价格上涨的影响较大，成本同比上升6.3%，导致毛利率较上年同期下滑1.9 个百分点。物资贸易业务占总收入的比重较小，上半年实现收入6.7 亿元，同比下滑4.3%，毛利率较上年同期上涨1.3 个百分点。

    另外，公司出口业务快速回升，上半年实现海外销售收入1.7 亿元，同比大幅增长1337%，不过公司出口业务占总收入的比重不到5%，因此对公司整体运营影响不大。

    积极培养新的盈利增长点。1）2010 年4 月公司公开增发，新建840万套等速驱动轴产能，产品进入现代、福特、上汽和一汽的供货体系，未来市场空间广阔。2）2011 年7 月底，公司与Magneti Marelli S.p.A（下称MM 股份公司）共同出资建立合资公司——万向马瑞利。MM 股份公司是意大利菲亚特汽车的全资子公司MM 公司的子公司，专业从事汽车零部件业务。万向马瑞利总投资1.36 亿元，注册资本1 亿元，公司和MM 股份公司各按50%的股权比例以现金投入。合资公司主要生产汽车减震器，投资项目一期工程预计到2015 年达产，将形成570 万支的年生产能力，预计实现年销售收入4.5 亿元，年净利4387 万元。

    万向电动汽车公司有望注入上市公司。公司是万向电动车公司汽车零部件采购的优先或独家供应商，集团承诺在公司认为入股万向电动汽车公司条件成熟，或是完成产业化且盈利稳定时，可以将其持有的电动汽车公司部分股权转让给公司。万向电动汽车公司拥有电池、电机、电控和汽车总成的新能源车产业链，预计2012 年将建成8 亿Ah 的锂电子电池产能和25 万辆整车的生产基地，若资产注入成功，公司将延伸产业链至新能源领域和整车领域，规模经济效应将拉动盈利能力提升。

    盈利预测：我们预计公司2011~2013 年的EPS 分别为0.35 元、0.42 元和0.49 元，对应2011~2013 年动态估值分别为23.1 倍、19.3 倍和16.3倍，给予公司“推荐-A”的评级。提示汽车行业景气度加速下滑和市场竞争加剧导致市场份额和盈利能力下降的风险。