2008 年报显示，公司全年实现营业收入48.48 亿元，同比增长14.55％；营业利润2.90 亿元，同比下降33.10%％；归属于母公司所有者净利润2.21 亿元，同比下降16.11％；摊薄每股收益0.22 元，低于我们前期预测的0.25 元；利润分配预案为每10 股派发1.0 元（含税）。

    毛利率大幅下滑导致营业利润同比减少。公司主营产品包括车用传动系统、轴承系统和底盘系统，其主要原材料为钢材。

    08年上半年，钢材等原材料价格大幅走高，削弱了公司盈利能力——毛利率由07年的20.35%下滑至17.55%。虽然钢材价格在下半年已开始逐步回落，但由于滞后性，产品毛利率并未得到改善——08年全年毛利率为16.97%，同比下滑3.38个百分点。我们认为，钢材价格回落对成本的积极影响将在今年有所体现，初步预计今年毛利率将回升至19%左右。不过，我们也不排除年内流动性过剩导致原材料价格再次攀升的可能。

    行业逐步回暖将增加公司产品的市场需求。十字轴万向节是公司的优势产品，现有产能达到4500-5000万套左右，在国内OEM市场占有约60%的份额。08年下半年整车市场销量增速放缓，公司产品的市场需求开始减少，进而影响了营业收入——第三季度同比增加为2.2%、第四季度同比增加4.37%，大幅低于上半年的25.63%。不过，在国家一系列产业振兴规划的刺激下，我们预计今年汽车行业销量增速有望达到8%-10%，这将给公司的营业收入提供一定的保障。

    资产收购将提升公司盈利能力。08年6月，公司董事会通过收购万向集团所持有的万向系统49%股权、钱潮轴承40%股权和万向精工40%股权。我们初步预计，收购完成后公司可增加7500万元以上的净利润。

    等速驱动轴和汽车轮毂单元将成为公司未来收入新的增长点。按照公司计划，等速驱动轴项目完成后可形成1000万只的产能，汽车轮毂单元项目完成后可形成2000万套的产能。

    这将成为拉动公司业务稳定增长的又一主动力。

    预测公司2009年和2010年的每股收益分别为0.27元和0.36元，以3月23日6.78元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为24.68倍和18.86倍。考虑到公司业绩具有良好的增长预期，维持对公司的增持投资评级。注意的风险主要有原材料价格波动风险和行业增速放缓超预期风险等。