2022 年业绩低于我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入119.99 亿元，同比+5.67%；归母净利润2.07亿元，同比-45.10%。4Q22 收入48.24 亿元，同比+13.14%；归母净利润0.86 亿元，同比-51.74%。2022 年业绩整体承压，低于我们预期，主要系受疫情影响，成本刚性及收入递延导致毛利率下滑。

    　　发展趋势

    　　收入端，2022 年疫情下仍实现稳定增长，金融软服进展顺利。2022 年金融收入55.9 亿元，同比+11.3%；4Q22 收入25.2 亿元，同比+27.9%。金融科技板块签约额超61 亿元，同比+3%，其中国有大行签约超20 亿元，大行及股份行签单占比同比+3.7ppt。核心业务，1）金融软服2022 年收入26.9 亿元，同比+6.5%。其中核心系统成功签约邮储对公存款管理项目，入围交通银行核心业务系统框架；企业级ESB 首次拓展中国银行等15 家新客户。2）金融信创2022 年签约总额13.2 亿元，同比+57.5%，其中交通银行、中国银行签约金额超2 亿元。此外，部分项目自年末递延，公司2022 年金融科技板块已签未销17.6 亿元，同比+27.2%，为后续收入提供基本盘。

    　　利润端，疫情扰动致短期承压。2022 年公司毛利率15.3%，同比-1.8ppt；4Q22 毛利率12.4%，同比-2.9ppt；金融/政企/运营商毛利率分别为16.2%/14.0%/14.3%，同比-1.9/-1.7/-2.3ppt。2022 年归母净利率1.7%，同比-1.6ppt；4Q22 归母净利率1.8%，同比-2.4ppt。目前，公司2022 年员工持股计划已完成股票购买；2022 年考核目标如期完成。

    　　金融聚焦战略持续，2023 年激励设定高目标。公司战略聚焦金融科技，并发布2023 年股票期权激励计划，覆盖董监高及其他员工共259 人，业绩考核目标为2023/2024 年金融科技板块收入分别不低于 66/77 亿元（较2022年增长9%/27%），净利润分别不低于3.5/5.0 亿元（较2022 年增长70%/142%）。持续跟进的股权激励计划彰显出公司聚焦金融发展的决心以及对业绩稳步增长的信心。此外，公司引入腾讯战略投资，据公告有望在市场拓展、技术创新等方面发挥协同效应，进一步推动“数云融合”的金融科技战略布局。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年盈利预测基本不变，引入2024 年收入/归母净利润预测140.7/5.7 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到公司金融聚焦战略加速且计算机板块估值中枢上移，上调目标价28.6%至18 元，基于40x 2023e P/E，较当前股价有28.5%的上行空间，当前交易于31x/24x 2023/2024e P/E。

    　　风险

    　　项目交付不及预期；产品线扩张进度不及预期；银行IT市场竞争加剧