公司发布1H22 业绩低于我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入44.44 亿元，同比-9.9%；归母净利润1.16 亿元，同比-34.2%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比-44.8%。2Q22 收入25.19 亿元，同比-12.8%，归母净利润0.85 亿元，同比-38.1%；扣非归母净利润0.74 亿元，同比-43.2%。公司1H22 业绩低于我们预期，主要系一线城市疫情影响项目现场招投标及交付进程。

    发展趋势

    公司金融科技项目现场招投标及交付受一线城市疫情承压，长期看好银行IT 迭代及国产替代需求。公司1H22 金融收入20.53 亿元，同比+1.28%，政企收入14.17 亿元，同比-14.72%，运营商收入7.61 亿元，同比-24.90%。主要系新冠疫情给公司业务扩张、投标推进、交付执行等带来不利影响。其中金融行业分业务来看：1）金融软服：1H22 金融软服收入11亿元，同比+11.49%。公司在核心系统、微服务平台、开放银行领域保持行业领先地位，大客户案例持续落地，国有六大行签约总额超过4 亿元，同比增长26%，股份制银行签约总额同比增长10%。核心系统签约邮储银行对公核心、渤海银行机构柜员中心项目。2）金融国产替代：1H22 金融国产替代业务已签未销7.6 亿元，其中中国银行签约金额超亿元，全栈服务能力覆盖北京银行、上海银行等区域头部银行。

    毛利率及净利率受疫情影响不及预期。公司1H22 毛利率为17.7%，同比-0.5ppt，主要系疫情影响部分项目递延交付。1H22 销售/管理费用率为4.1%/2.3%，同比+0.3/+0.2ppt，主要系项目地人员投入较为刚性，递延收入对利润率影响较为明显。1H22 研发费用率为5.6%，同比+0.3ppt，主要系公司集中发展金融科技战略，该行业激烈的人才竞争导致成本有所上涨。

    银行IT 赛道预计持续高景气度，公司全栈服务能力助力银行业数字化转型。公司金融科技产品与解决方案矩阵持续升级和迭代，保持细分行业领先地位。公司以金融国产替代一站式服务能力及联合腾讯等生态伙伴，把握行业机遇。我们预计，银行IT 系统迭代需求及国产替代实践保持高景气度，公司将持续受益于金融科技产品及全栈服务能力的行业领先地位。

    盈利预测与估值

    受疫情影响公司项目交付进度，我们下调2022/2023 年收入预测4.6%/4.2%至117.57/130.95 亿元，下调2022/2023 年归母净利润预测11.1%/15.1%至4.00/4.46 亿元。我们看好银行IT 的景气度和公司的长期成长空间，维持跑赢行业评级，维持14 元目标价，对应2022/2023e 34x/31xP/E，较当前股价有30.6%的上行空间。

    风险

    项目交付不及预期；产品线扩张进度不及预期；银行IT市场竞争加剧。