一、事件概述

    　　公司2021 年8 月30 日发布2021 年半年报，营业收入49.30 亿，同比增长12.70%；归母净利1.76 亿，同比增长12.36%。

    　　二、分析与判断

    　　收入稳健增长，毛利率、现金流均有改善

    　　收入端看，2021Q2 公司收入增速28%，实现稳健增长。毛利率看，公司2021H1 整体毛利率18.25%，较去年同期提升1.63 个百分点。经营性现金流看，2021H1 整体经营性现金流增速28.61%，改善明显。

    　　分结构来看，公司软件开发与技术服务收入20.4 亿元，增速26%，明显超过整体收入增速，且毛利率26.65%，同比提升2.25 个百分点。

    　　金融业务在手订单充足，多个方向取得突破

    　　金融软服增速29%，整体已签未销订单增速42%。金融业务营业收入20.27 亿，同比增长15.71%，其中软件及技术服务收入9.89 亿，同比增长29.21%，毛利率同比增长 3.09个百分点。订单角度看，金融科技业务整体已签未销 20.27 亿元，同比增长 42.05%；金融软件与服务业务实现签约 11.37 亿，同比增长 54.01%；金融软件与服务业务已签未销 15.06 亿元，同比增长 117.80%。

    　　分产品看，核心系统中标大行，数字货币获十余家客户。1）核心系统方面，先后中标广发银行、邮储银行、中国银行等新核心项目，同时企业级微服务平台及企业服务总线签约或中标多家银行。2）场景金融方面，银农直连业务签约 14,008 万，同比增长 131%。

    　　3）数字货币方面，公司帮助建设银行、广发银行、北京银行等十余家客户完成数字人民币相关建设，同时尝试预付卡等创新模式。

    　　分客户看，大型银行合作不断加深。上半年，公司签约全面覆盖中、农、工、建、交、邮储在内的六大行，及所有十二家股份制银行，并与包括监管机构在内的众多金融机构开展了多种形式合作。目前公司金融行业签约前十大客户中，国有大行和股份制银行占六成。

    　　金融信创领域，公司参与多家金融机构相关工作。金融信创二期试点范围较一期进一步扩容，上半年公司参与了包括监管机构、国有大行、股份制银行、城商行、农商行、证券公司等数十家金融机构金融信创支持工作，将全栈总集型模式在十余家银行复制推广，同时将信创能力逐步向证券、基金等更多金融业态复制。

    　　三、投资建议

    　　金融IT 建设需求旺盛，核心式分布系统普及将持续提升行业景气度。数字货币领域，公司已经与国有大行有相关合作，长期发展前景可期。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.62、0.78、0.98 元，对应PE 为21X、16X、13X。根据Wind 一致预期，Wind 金融科技板块2021 年平均PE 为46X，公司具有一定估值优势，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　金融信创进程低于预期；金融IT 竞争激烈程度加剧；公司费用控制力度不及预期。