事件：公司发布2019 年年报：19 年实现收入101.46 亿元，同比增长11.77%；实现归母净利润3.76 亿元，同比大幅增长792.26%。

    收入稳健增长，整体费用率稳健下降：

    全年收入稳健增长了11.77%，分业务看，运营商行业同增38.99%，金融行业同增11.29%，政企同比降低7.09%，其他行业同增12.16%。整体毛利率18.57%，相比18 年同期微降0.06 个百分点，基本维持稳定。19 年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为13.43%、4.97%、3.97%、3.7%和0.80%，相比去年同期变化-1.20，-1.11、-1.29、1.09 和0.11，整体费用率稳步下降。19 年研发费用为3.75 亿元，同比增长58.54%，研发投入加大，有利于公司长期竞争力增加。公司利润增长较快，一方面受益于收入增长和费用率下降，另一方面是因为计提减值损失相较18 年明显减少。

    金融科技业务领跑，信创业务行稳致远：

    公司金融科技业务实现收入38.99 亿元，同比增长11.29%，毛利率18.73%，同比增长2.35 个百分点。其中软件和服务业务实现收入21.75亿元，同比大幅增长62.34%，实现毛利5.44 亿元，毛利率25.02%。其中自主研发的金融软件业务增长强劲，分布式核心系统和应用平台新签16家金融机构，企业级微服务平台和服务总线新签19 家金融机构，互联网金融平台新签14 家金融机构，公司分布式核心、企业总线等自主研发软件产品毛利率高，该业务的持续突破将对公司整体盈利有明显的拉动作用。在信创生态层面，公司紧跟信创试点项目，持续与华为、龙芯、中标软件等众多厂商深入合作，助力相关基础软硬件产品在金融行业的适配与应用。随着信创战略的持续推进，信创业务未来有望成为公司新的增长点。

    投资建议：考虑到高毛利率金融科技软件业务拓展超预期，上调20-21年收入预测分别为117 和139 亿元，同时预计22 年收入为166 亿元；上调20-21 年归母净利润预测分别为4.59 和5.74 亿元，同时预计22 年归母净利润为7.46 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：金融科技业务拓展不及预期；信创战略推进不及预期；产品创新不能及时跟进市场需求；市场整体估值水平下降。