事件：安道麦A 发布2021 年一季报，实现营业收入71.87 亿元，同比增长5.97%；净利润1.51 亿元，同比增长1002.88%；归属于上市公司股东的净利润1.49 亿元，同比增长990.55%。按23.44 亿股的总股本，实现每股收益0.06 元。

    　　一季度销量强势增长推动营收规模同比创历史新高，大部分区域业绩实现大幅提升。2021 年一季度收入分地区看（按按固定汇率美元销售收入计算），除欧洲(yoy-4.1%)销售额同比下降外，其他地区均实现明显增长（ 北美/ 拉美/ 亚太/ 印度、中东与非洲，yoy+11.8%/22.1%/39.3%/23.0%）。北美地区得益于新冠疫情限制政策放松和经济逐步开放促进了消费者与专业解决方案业务的大幅提升。拉美地区销量稳步提升，同时秘鲁与巴拉圭近期的收购的业务表现良好。亚太地区业绩，尤其是中国实现强势增长主要受益于中国谷物需求旺盛和二季度种植季提前启动。另一方面，公司收购江苏辉丰的国内制剂业务亦进一步推动了业绩增长。印度、中东与非洲地区受益于销量显著增加和有利的天气条件共同助推。欧洲虽然南部区域销售实现增长但未能抵消北欧种植季相比去年开局迟缓带来的负面影响。

    　　期间费用率稳步下降，汇率负面影响减弱，所得税同比下降较多贡献利润增量。2021 年一季度公司销售量同比大幅增长，但未能抵消价格下调和成本上涨带来的不利影响，综合毛利率同比下降1.2pcts 至28.7%。公司毛利额同比增加0.35 亿元。公司期间费用同比下降2.83亿元， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用同比变化-0.16/-0.58/0.18/-2.27 亿元。财务费用+公允价值变动损益+投资收益更能全面反应公司的财务成本。2021 一季度财务费用+公允价值变动损益+投资收益较去年同比增加0.11 亿元。

    　　公司所得税较去年大幅下滑，同比减少1.17 亿元，主要系一季度创造利润的子公司税率低于公司总体的有效税率。而2020 年一季度税费更高主要由于多国货币兑美元疲软，美元与本地货币之间的差额推高了当季的税项费用。

    　　基地搬迁与并购项目稳步推进，和先正达协同效应显著公司荆州基地搬迁有望于数月内投产，淮安基地搬迁项目的第一阶段预计将于2022 年底完成。同时，公司已完成收购上海迪拜（江苏辉丰在中国国内的植保经销公司）的多数股权并向完成第二阶段交易继续推进，尚待辉丰达成交割所需的复产。另一方面，公司加入先正达集团后协同增效显著，不仅丰富了产品线，获得新的原药品种，同时亦提升了运营效率，优化供应链。

    　　盈利预测与估值：根据公司销售情况同时结合汇率因素，我们维持2021-2023 年净利润分别为4.96/7.48/11.08 亿元，对应EPS 分别为0.21/0.32/0.47 元，维持“持有”的投资评级。

    　　风险提示：农药景气下行风险，产品及原料价格大幅波动风险，基地项目及产品推进不及预期风险。