热值&销量影响Q3 业绩,关注未来成长性。维持“买入”评级公司发布三季报,2022 年前三季度实现归母净利润7.10 亿元,同比+43.6%,扣非净利润6.78 亿元,同比+39.2%。单季度来看,2022 年Q3 实现归母净利润0.64亿元,环比-67.5%。实现扣非净利润0.58 亿元,环比-69.5%。结合三季报,我们下调盈利预测,不考虑资产注入,预计2022-2024 年归母净利润10.0/15.4/17.9(前值15.2/21.6/23.6)亿元,同比+38.3%/53.6%/16.7%;EPS 为0.40/0.61/0.72元,对应当前股价PE 为8.1/5.3/4.5 倍。考虑供暖季即将到来需求或将上涨,预计四季度煤价保持韧性,公司业绩有望回暖。同时,窑街煤电注入进展顺利,各业务产能扩张稳步推进,公司未来成长动力十足。维持“买入”评级。
煤炭业务:热值&销量影响Q3 业绩,长协价调涨有望催化Q4 业绩表现2022 年前三季度公司实现原煤产量652.3 万吨,同比-1.2%;商品煤销量514.7万吨,同比-29.3%。单季度来看,2022 年Q3 实现原煤产量216.0 万吨,环比-0.3%;商品煤销量159.0 万吨,环比-6.0%。根据投资者问答平台,公司煤炭业务三季度业绩承压,主要系煤炭销量和热值下降。展望后市:(1)由于长期缺乏资本开支,煤炭供给端丧失弹性,随着供暖季的到来,终端需求回升有望支撑煤价。10月以来,甘肃靖远地区动力煤Q5500 车板均价为880 元/吨,较Q3 均价上涨43元/吨,幅度为5.1%。(2)2022 年10 月31 日,全国煤炭交易中心发布数据,根据“基准价+浮动价”机制,2022 年11 月5500K 下水动力煤中长期合同价格728元/吨,较上一期调涨9 元/吨。临近年终,长协价调涨有助于提高煤企签约2023年长协合同的积极性。公司长协比例较高,长协价调涨利好业绩释放。
各板块皆有新布局,未来成长看点十足
绿电:公司拟转型绿电运营,规划建设农光互补智慧能源工程项目,未来光伏装机量有望达1028MW。煤化工:(1)据公司公告,全资子公司刘化化工拟吸收合并农升化工(15 万吨/年浓硝酸、25 万吨/年硝基复合肥和20 万吨/年液态硝酸铵)。
此次吸收合并且增资1 亿元有利于公司化工业务长远发展和项目建设,进一步提高化工板块产业链协同效益。(2)公司计划投建新项目,一期预计在2023 上半年建成,其中包括合成氨(30 万吨/年)、尿素(35 万吨/年)、甲醇(4 万吨/年)等。煤炭:(1)在建矿井景泰白岩子煤矿预计于2023 年内建成,核定产能90万吨/年。(2)据公司公告,公司发行股份购买资产并募集配套资金获得甘肃国资委批复,窑街煤电收购有序推进。截止目前,窑街煤电拥有570 万吨在产炼焦煤产能,在建及拟建产能合计440 万吨/年,其中红沙梁露天矿有望在2023 年底建成投产。在煤价中枢上移的背景下,新增产能有望进一步增厚公司利润。
风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;新建产能不及预期。