本报告导读：

    窑街煤电收购价合理，预计公司EPS 增厚50%以上，且窑街煤电未来仍有增量，叠加公司在建项目投产在即，看好长期成长。

    投资要点：

    下调盈利预测，维持目标价和增持评级。公司2022H1预计6.5亿归母净利(+126.7%)、扣非净利6.2 亿(+116.3%)，或因生产调整，业绩增速略低于预期：1）仅考虑公司现有业务，下调公司22~24年EPS至0.61、0.80、0.94(原0.71、0.91、1.07)元，维持6.72 元目标价和增持评级；2）若考虑窑街煤电注入，公司(备考数据)显示22Q1 的EPS 将由0.19 元提升到0.29 元，EPS 增厚52%。

    窑街煤电收购价合理，公司盈利将大幅提升。公司拟以3.58元发行21亿股，按75.3亿的价格收购窑街煤电100%的股权，对应PB=1(窑街煤电2022.3.31日评估净资产增值326.6%至75.3亿)。窑街煤电目前拥有570万吨炼焦煤产能，22Q1归母净利8.5亿，同期销量196万吨、售价843元/吨，测算吨净利为433元。即使考虑受需求疲软影响，Q2~Q4吨煤净利减少100 元，则22 全年仍有28 亿盈利，对应收购PE 为2.7x，或22 年靖远煤电eps 由0.61 提升至0.94 元，上涨54%。且2022~2025年窑街煤电业绩承诺分别为16/8/8/8 亿，业绩有保障。

    窑街煤电未来仍有增量。窑街煤电目前拥有440万吨在建产能，公司计划以3.58元定增募集不超过30亿元，用于矿井的建设和流动资金的补充。其中240万吨露天矿，于22Q1已保供生产煤及矸石76万吨(产能利用率127%)，预计该矿已具备投产能力，且公司披露在建资产22~25年业绩承诺为0.4/0.20/0.2/0.1 亿。

    项目投产在即。白岩子矿(90 万吨)及尿素(35 万吨)预计22 年底投产。

    风险提示。煤价超预期下跌；在建工程投产不及预期；收购不及预期。