本报告导读：

    搬迁费计提难阻Q4业绩大增，单季业绩新高，2021 年业绩超预期；2022 年煤电主

    业均有增量；转型绿电、煤矿投产、煤化工投产、集团资产注入将助飞远期成长。

    投资要点：

    上调盈利预测 及目标价，维持增持评级。公司发布2021年业绩预告，实现归母净利7.2亿(+61.8%)、扣非净利7.0亿(+61.1%)，业绩超预期，我们判断主因四季度长协煤提价超预期，且预计2022年高长协价将维持，上调21~23 年EPS 至0.31/0.47/0.68 (原0.23/0.37/0.58)元(股本23.5亿)，参考业绩上调幅度，上调目标价至6.81 (原5.34)元，维持增持评级。

    搬迁费计提难阻Q4业绩大增，单季业绩新高。四季度公司归母净利2.6亿(+306.3%)，环比+43.8%，虽期间公司因红会一矿搬迁一次性计提约1.8亿生产成本，单季业绩仍创历史新高。我们判断业绩提升主因：1）Q4煤价提升，公司煤炭销售以长协为主，煤价提升具有一定滞后性，Q3煤炭市场景气新高，公司Q4或提升煤价；2）保供或提升公司煤炭产销量，产量提升进一步摊薄固定成本，吨煤盈利上移。

    主业有增量，2022 年业绩可期。煤炭业务三重利好：1）长协基准价提升；2）魏家地矿(300 万吨)由动力煤转销炼焦煤；3）搬迁问题解决，红会一矿增产60 万吨。公司电力业务也将受益于电价上浮空间提升。

    四大引擎支撑远期成长。1）转型绿电运营商，规划1028MW光伏机组；2）白岩子煤矿(90万吨)预计2022年底投产，测算满产后年盈利1.4亿；3）煤化工一期预计2022 年中投产，测算2023 年将贡献2.5 亿净利；4）集团资产注入可期，预计公司2023年底前完成对窑街煤电收购，窑街煤电拥有1006 万吨煤炭产能及2.4GW 光伏规划。

    风险提示。煤价超预期下跌；在建工程投产不及预期。