事件描述

    　　公司发布2016 年1 季报，报告期内公司实现营业收入8.80 亿元，同比增加58.86%；实现归属母公司净利润0.52 亿元，同比减少23.00%；实现EPS为0.0459 元，去年同期0.0594 元。

    　　事件评论

    　　1 季度营收及成本同比增幅较大源于白银热电投产，毛利同环比增加。

    　　2016 年1 季度公司营业收入8.80 亿元，同比上升58.86%，环比上升5.38%；营业成本6.88 亿元，同比上升75.02%，环比上升1.33%。1季度公司营收及成本同比增幅较大主因白银热电投产，增加电力销售收入及发电成本，其中营收改善较为明显，毛利同环比增加，1 季度公司实现毛利1.92 亿元，同比增加0.31 亿元，环比增加0.36 亿元，毛利率21.85%，环比上升3.13 个百分点。

    　　期间费用上升，销售费用增幅较大源于结算方式改变。2016 年1 季度公司期间费用合计0.78 亿元，同比上升19.05%；其中销售费用同比上升117.58%，源于煤款一票制结算，运费增加；财务费用同比下降94.23%，主因日均银行借款同比减少；管理费用同比上升26.79%。

    　　1 季度业绩环比增加，同比下滑。1 季度公司毛利同比增加0.31 亿元，但受制于期间费用及资产减值损失上升，实现归属净利润0.52 亿元，同比下降0.16 亿元。环比来看1 季度期间费用季节性下滑，叠加毛利环比增加，归属净利润环比增加0.38 亿元。

    　　行业底部煤炭经营风险较小，白银热电为主要增长点，维持“买入”

    　　评级。公司质地优秀，成本控制得力，抵御周期性风险能力较强。白银热电2016 年发电量有较大提升空间，有望成为盈利主要增长点。甘肃省已成立化解过剩产能工作小组，供给侧改革推进较快，公司作为甘肃省省管龙头煤企及唯一煤炭上市公司，短期有望受益于改革政策惠及，中长期将受益于甘肃省及行业供给侧改革实质推进。总体来看，公司煤炭业务在行业底部经营风险较小，白银热电提供业绩增长动力，同时有望受益于供给侧政策及后续实质推进，是煤炭板块中为数不多具有一定成长性的标的。公司定增价格8.01 元，具有一定安全边际。

    　　我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.26、0.30、0.32 元，对应PE 为32 倍、27 倍、26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期