煤炭产销稳定,成本优势明显

    公司产销稳定,抵御周期性风险能力较强。公司主产高品质动力煤,主要销往省内电厂及建材行业,2015 年煤炭产量1085 万吨,同比持平,2016 年计划产量与2015 年实际产量持平。1 季度公司生产经营正常,产销稳定,库存偏低。受益于煤质好和供给稳定等优势,叠加公司矿井区位优势和所在区域经济后发优势的影响,公司煤炭售价跌幅较小,去年省内市场价及公司售价降幅小于其他地区。近年来公司着力降本,并取得较好成效,2015 年吨煤制造成本171 元,2016 年公司仍将积极降本,总体来看,公司成本偏低,具有较大竞争优势,抵御行业风险的能力较强。

    白银热电是公司2016 年主要看点

    白银热电发电量有较大提升空间,是公司2016 年主要看点。白银热电2 号机组2016 年1 月投产,目前两台机组运行正常,2015 年白银热电发电量5.78 亿度,2016 年计划发电量30 亿度。白银热电度电煤耗行业领先,人员负担较轻,总体盈利能力较好,2016 年发电量大幅提升对公司业绩有一定增厚,在16 年煤价大概率低位运行的情况下,白银热电将是公司利润的主要增长点。白银热电全部采购公司自产高品质动力煤,利好公司煤炭业务销售及总体成本费用控制。公司后续将会积极拓展直供电业务。甘肃省已成立煤炭过剩产能去化工作小组,对行业供给侧改革态度积极坚决。短期来看,作为甘肃省省管煤炭龙头企业以及唯一煤炭上市公司,中央及后续地方层面改革政策有望惠及公司。作为优质煤炭企业公司在行业底部经营风险较小,供给侧改革中长期利好行业重回供需均衡,公司有望从中显著受益。

    投资建议:

    行业底部煤炭经营风险较小,白银热电为主要增长点,首次覆盖给予“买入”评级。公司质地优秀,成本控制得力,抵御周期性风险能力较强。白银热电2016 年发电量有较大提升空间,有望成为盈利主要增长点。甘肃省已成立化解过剩产能工作小组,供给侧改革推进较快,公司作为甘肃省省管龙头煤企及唯一煤炭上市公司,短期有望受益于改革政策惠及,中长期将受益于甘肃省及行业供给侧改革实质推进。总体来看,公司煤炭业务在行业底部经营风险较小,白银热电提供业绩增长动力,同时有望受益于供给侧政策及后续实质推进,是煤炭板块中为数不多具有一定成长性的标的。公司定增价格8.01 元,具有一定安全边际,首次覆盖并给予“买入”评级。