事件：2012年半年报EPS0.23 元，利润总额同比下降11.36% 公司2012年上半年实现销售收入431.65百万元，同比减少0.4%；利润总额50.17 百万元，同比减少11.36%；归属上市公司股东净利润40.79百万元，同比减少10.14%；每股收益0.2293元，基本符合预期。

    点评：煤炭市场低迷导致销售不畅，公司积极开拓省外销售

    公司目前仅有王家山一座煤矿，矿井已经进入稳定生产期，产量没有增长空前，同时上半年煤价走低，销售困难，所以收入略有下滑；同时，营业成本惯性上升6.8%，导致公司毛利率下降和每股收益下滑。 上半年，公司销售费用389 万元，同比下滑48% ，管理费用3307万元，同比下滑27%，说明公司在经营下滑期积极压缩费用的努力。

    公司资产注入计划有条件通过审核

    公司于2011年9 月开始筹划重大资产重组事宜，拟通过向集团增发1.81亿股收购集团下属的红会一矿、红会四矿、魏家地矿、大水头矿、宝积山矿及其辅助资产，目前证监会有条件通过公司发行股份购买资产暨重大资产重组事项。 拟注入煤矿产能合计588 万吨，为现有产量的2.26 倍，考虑注入矿井吨煤净利略高于现有矿井，预计完成注入后净利润增长2.3 倍，全面摊薄后每股净利将为原来1.65 倍。

    预计2012年EPS0.37 元，目标价12.2 元，给予中性评级 不考虑注入，我们预测公司2012 年、2013 年EPS 分别为0.37 元、0.41 元，目前股价15.93元，对应PE43倍。考虑注入后，2012年全面摊薄后EPS将达到0.61 元，目前股价对应PE仍然高达26倍，长期增长相对有限。我们给予公司中性评级，目标价12.2 元。

    风险提示：

    公司资产重组计划尚未通过正式审核，同时宏观经济仍具有不确定因素。