投资要点：

    公司是一家投资控股型企业，苏州市政府为最终控制人，成立之初涉及业务领域较多，2009 年开始全面梳理业务，目前基本确定了以输变电高压绝缘子、洁净环保设备及工程、光机电算一体化测绘仪器为核心的业务构架。

    苏州电瓷有限公司年产量可达4万吨，总量位居国内前三甲，主要竞争对手为大连电瓷集团股份有限公司和唐山高压电瓷有限公司，大连电瓷集团、唐山高压电瓷有限公司在高电压等级产品中占据绝对优势。我们认为绝缘子市场格局短期内保持稳定，苏州电瓷在瓷绝缘子市场处于第一梯队，但技术实力落后于大连电瓷和唐山NGK.公司非公开发行股票拟募集资金总额不超过人民币46550万元，拟投资于宿迁公司瓷绝缘子项目。项目建设目标产能为：高速铁路和城市轨道交通用棒形瓷绝缘子90万只/年、高压架空输电线用盘形悬式瓷绝缘子180万只/年、高压架空输电线用160kN及以上瓷棒形悬式瓷绝缘子6万只/年、电站电器用110～500kV棒形支柱瓷绝缘子6万只/年，项目完全达到生产能力后，预计年均实现销售收入61,200万元，年均净利润为6,254万元。宿迁项目已经开工建设，预计一期工程将在2012年底前竣，可实现年营业收入2.2亿元。

    2011-2013年公司营业收入分别达到17.77亿、20.16亿、25.13亿，实现每股收益分别为0.288元、0.29元、0.35元，可比公司2011年动态PE在40-45之间，公司估值明显偏高，目前股价已充分反映增发利好，给予公司"观望"评级，6个月目标价为15.5元。