评论

    将进一步巩固公司电瓷龙头地位，改善产品结构：公司电瓷业务今年预计收入7 亿元，而大连电瓷为5 亿元左右，公司已成为国内输配电瓷龙头；此次扩产项目将集中于抚顺高科的拳头产品瓷套生产，将进一步加强公司在电站电瓷方面的实力，同时瓷套产品毛利率较悬式绝缘子高5-10%，可以改善公司毛利率水平。

    特高压交流线路正式开工，行业拐点将至：2011 年特高压项目一拖再拖，电网投资相比2010 年大幅下降，导致电力设备行业景气度低。国家电网在11 月2 日宣布，其投建的1000 千伏淮南-浙北-上海特高压交流示范工程（皖电东送）10 月30 日在安徽芜湖圆满完成线路工程基础浇筑首基试点，标志着皖电东送线路工程正式开工，行业拐点或将到来。公司子公司苏州电瓷是特高压线路绝缘子主要生产企业，抚顺高科目前国内生产规模最大的专业生产高压、超高压、特高压电站瓷绝缘子的企业，经国家发改委认定为“国家超高压、特高压电瓷研发、制造基地”，必将受益于行业景气回升。

    抚顺高科是国内领先的电力设备配套厂商，智能电网直接受益：抚顺高科主要客户为ABB、西门子、阿海珐、平高电气和特变电工等国内外主要电气设备厂商，为其变压器、断路器等提供瓷套。由于下游客户普遍亏损，今年公司降低了产品价格和客户共同承担压力。国家电网今日明确表态将在未来5 年内全面加快坚强智能电网发展，预计明年输配电网投资相比今年将显著回升，抚顺高科也将适当提价。

    盈利预测

    考虑到抚顺高科新生产线建设期较长，且我们之前的盈利预测中已经部分包含扩产的预期，维持公司盈利预测，预计公司2011-13 年摊薄EPS 分别为0.34，0.50 和0.62 元，同比增长42.89%，47.58%和24.43%。

    投资建议

    至11 月7 日，公司股价14。95 元对应43X11PE 和30X12PE，大连电瓷收市价30.06 元对应45X11PE 和31X12PE。考虑到公司电瓷业务的龙头地位和苏净环保业务属性，维持“买入”评级。