创元科技为控股型公司，形成了以洁净产品、测绘仪器、绝缘电瓷和磨料磨具四大主业为支撑，并兼营酒店餐饮、汽车销售、地产开发等业务的多元化格局。

    洁净产品业务由苏净集团开展，在收入中占比最高，接近20%；公司正对苏净集团管理层采取股权等激励措施，06上半年收入开始恢复增长；但由于基数较大，竞争激烈，增速可能较过去低，预计在5%左右。

    绝缘电瓷和测绘仪器已初具规模，在细分行业中处于龙头地位；"十一五"公路建设、输变电设施、铁路电气化等下游行业的迅速增长将推动两项主业的快速发展。绝缘电瓷年增速在30％以上，测量仪器增速在13%-15%左右。

    磨料磨具目前规模较小，但05年新建项目将于07年中建成投产；产能将在07－09年逐步释放，完全达产后可实现利润2400万元，折合EPS0.10元。

    公司转让了持有的迅达电梯37%权益，将后续投资收益转化为06年非经常性损益0.44元/股，转让价格可视为15倍06PE，基本合理。

    公司06－08EPS分别为0.61元、0.27元、0.40元，分别对应动态PE7倍、17倍、11倍。我们绝对估值结果显示公司合理股价为6.33元，相对估值结果显示合理价格区间为5.3-5.8元，仍有20%以上空间，首次评级为"增持"。